股市和經(jīng)濟(jì)，都到了關(guān)鍵時(shí)刻

PARADISEBIRD

上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在陸續(xù)公布。在普通人眼中，最大的看點(diǎn)也許是7月15日公布的GDP增速，但事實(shí)上，進(jìn)出口、M2增速和融資等數(shù)據(jù)，都非常重要。

上半年GDP增速會(huì)不會(huì)跌破7%，或者在二季度跌破7%，已經(jīng)不是很重要。正如此前我在本專欄指出的那樣，2015年二季度是此輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的低點(diǎn)，也是最困難的時(shí)候。重要的是，這種跌勢(shì)會(huì)不會(huì)延續(xù)到三季度，甚至四季度。

從目前公布的數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確有見(jiàn)底的跡象，雖然這仍然有待于進(jìn)一步驗(yàn)證。

1、先看進(jìn)出口情況：

2015年上半年，我國(guó)進(jìn)出口總值11.53萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降6.9%。其中，出口增長(zhǎng)0.9%；進(jìn)口下降15.5%。再看6月單月，出口同比增長(zhǎng)2.8%，預(yù)期增長(zhǎng)1.0%；6月進(jìn)口同比下降6.1%，預(yù)期下降15.5%。

通過(guò)上述數(shù)據(jù)可以看出，出口明顯在好轉(zhuǎn)。要知道，這是在人民幣繼續(xù)對(duì)美元以外主要貨幣升值基礎(chǔ)上獲得的。這一方面說(shuō)明，全球經(jīng)濟(jì)的確在復(fù)蘇；另一方面也說(shuō)明，中國(guó)制造在艱難升級(jí)。

2、金融數(shù)據(jù)

央行7月14日發(fā)布了2015年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。報(bào)告顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額133.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%。而今年1月到5月的M2增速分別是10.8%、12.5%、11.6%、10.1%、10.8%。

M2增速在中國(guó)是個(gè)極其重要的數(shù)據(jù)，一是可以觀察到央行“放水程度”，二是可以觀察到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況。今年以來(lái)，央行多次降準(zhǔn)，按理說(shuō)M2增速應(yīng)該維持在12.5%以上，甚至達(dá)到13%。但事實(shí)上，在4月還出現(xiàn)了險(xiǎn)些跌破10%的“危局”。

為什么？第一，這說(shuō)明今年雖然經(jīng)濟(jì)不景氣，但中央政府的確沒(méi)有采取“大水漫灌”的做法，要知道2009年的增速是27.7%！第二，的確有資本在外流，至少在一季度外流明顯。第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一度非常不景氣，貸款意愿下降，貨幣再造能力下降。從五月、六月的M2增速回升看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象。

當(dāng)然，貸款、社會(huì)融資額等數(shù)據(jù)，也佐證了經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”的態(tài)勢(shì)。

總結(jié)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了關(guān)鍵時(shí)刻。復(fù)蘇跡象已經(jīng)出現(xiàn)，但仍然微弱，需要精準(zhǔn)加力。所以我們今天還看到，地方債務(wù)置換的第三個(gè)1萬(wàn)億債券即將出臺(tái)。這表明下半年國(guó)家的確希望在財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策上發(fā)力，而不是優(yōu)先考慮貨幣政策。而且管理層可能已經(jīng)開(kāi)始預(yù)防過(guò)熱了。一線城市的房?jī)r(jià)，以及股市，不都一度過(guò)熱了嗎？

股市上，這種矛盾心態(tài)也顯露無(wú)疑。管理層在全力支持做多的同時(shí)，開(kāi)始再度祭起“查配資”的大旗；約談杭州恒生電子，“對(duì)外宣示政策導(dǎo)向”的含義非常明顯。此外，有媒體還注意到，今天央行對(duì)逆回購(gòu)進(jìn)行了減量，相當(dāng)于收回了300億的流動(dòng)性。

換句話說(shuō)，對(duì)于近期股市的反彈過(guò)快，管理層開(kāi)始提高警惕了。

所以，有人說(shuō)救市救出來(lái)“一個(gè)非常確定的人造牛市”，其實(shí)是太樂(lè)觀了。逆周期調(diào)控，避免犯新的錯(cuò)誤，是管理層的指導(dǎo)思想。雖然此次股災(zāi)，對(duì)人民幣國(guó)際化，特別是IPO注冊(cè)制改革，勢(shì)必造成拖延。但他們也不希望看到拖延的太久吧！

通過(guò)護(hù)盤、增持，政府事實(shí)上已經(jīng)是股市最大的莊家。未來(lái)，“籠子牛市”的態(tài)勢(shì)會(huì)更加明顯。但宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，將給這個(gè)“籠子牛市”帶來(lái)新的不確定性。

對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)和未來(lái)股市，都亟待更高層有一個(gè)結(jié)論出來(lái)！不過(guò)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力減輕后，改革的色彩就會(huì)增強(qiáng)，而這對(duì)于急于發(fā)財(cái)?shù)亩叹�炒家來(lái)說(shuō)，未必是好事。