股市和經(jīng)濟(jì)，都到了關(guān)鍵時刻

PARADISEBIRD

上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在陸續(xù)公布。在普通人眼中，最大的看點也許是7月15日公布的GDP增速，但事實上，進(jìn)出口、M2增速和融資等數(shù)據(jù)，都非常重要。

上半年GDP增速會不會跌破7%，或者在二季度跌破7%，已經(jīng)不是很重要。正如此前我在本專欄指出的那樣，2015年二季度是此輪中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的低點，也是最困難的時候。重要的是，這種跌勢會不會延續(xù)到三季度，甚至四季度。

從目前公布的數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)的確有見底的跡象，雖然這仍然有待于進(jìn)一步驗證。

1、先看進(jìn)出口情況：

2015年上半年，我國進(jìn)出口總值11.53萬億元人民幣，比去年同期下降6.9%。其中，出口增長0.9%；進(jìn)口下降15.5%。再看6月單月，出口同比增長2.8%，預(yù)期增長1.0%；6月進(jìn)口同比下降6.1%，預(yù)期下降15.5%。

通過上述數(shù)據(jù)可以看出，出口明顯在好轉(zhuǎn)。要知道，這是在人民幣繼續(xù)對美元以外主要貨幣升值基礎(chǔ)上獲得的。這一方面說明，全球經(jīng)濟(jì)的確在復(fù)蘇；另一方面也說明，中國制造在艱難升級。

2、金融數(shù)據(jù)

央行7月14日發(fā)布了2015年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。報告顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額133.34萬億元，同比增長11.8%。而今年1月到5月的M2增速分別是10.8%、12.5%、11.6%、10.1%、10.8%。

M2增速在中國是個極其重要的數(shù)據(jù)，一是可以觀察到央行“放水程度”，二是可以觀察到實體經(jīng)濟(jì)的真實狀況。今年以來，央行多次降準(zhǔn)，按理說M2增速應(yīng)該維持在12.5%以上，甚至達(dá)到13%。但事實上，在4月還出現(xiàn)了險些跌破10%的“危局”。

為什么？第一，這說明今年雖然經(jīng)濟(jì)不景氣，但中央政府的確沒有采取“大水漫灌”的做法，要知道2009年的增速是27.7%！第二，的確有資本在外流，至少在一季度外流明顯。第三，實體經(jīng)濟(jì)一度非常不景氣，貸款意愿下降，貨幣再造能力下降。從五月、六月的M2增速回升看，實體經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象。

當(dāng)然，貸款、社會融資額等數(shù)據(jù)，也佐證了經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”的態(tài)勢。

總結(jié)：中國經(jīng)濟(jì)到了關(guān)鍵時刻。復(fù)蘇跡象已經(jīng)出現(xiàn)，但仍然微弱，需要精準(zhǔn)加力。所以我們今天還看到，地方債務(wù)置換的第三個1萬億債券即將出臺。這表明下半年國家的確希望在財政政策、產(chǎn)業(yè)政策上發(fā)力，而不是優(yōu)先考慮貨幣政策。而且管理層可能已經(jīng)開始預(yù)防過熱了。一線城市的房價，以及股市，不都一度過熱了嗎？

股市上，這種矛盾心態(tài)也顯露無疑。管理層在全力支持做多的同時，開始再度祭起“查配資”的大旗；約談杭州恒生電子，“對外宣示政策導(dǎo)向”的含義非常明顯。此外，有媒體還注意到，今天央行對逆回購進(jìn)行了減量，相當(dāng)于收回了300億的流動性。

換句話說，對于近期股市的反彈過快，管理層開始提高警惕了。

所以，有人說救市救出來“一個非常確定的人造牛市”，其實是太樂觀了。逆周期調(diào)控，避免犯新的錯誤，是管理層的指導(dǎo)思想。雖然此次股災(zāi)，對人民幣國際化，特別是IPO注冊制改革，勢必造成拖延。但他們也不希望看到拖延的太久吧！

通過護(hù)盤、增持，政府事實上已經(jīng)是股市最大的莊家。未來，“籠子牛市”的態(tài)勢會更加明顯。但宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，將給這個“籠子牛市”帶來新的不確定性。

對于下半年經(jīng)濟(jì)和未來股市，都亟待更高層有一個結(jié)論出來！不過，從歷史經(jīng)驗看，當(dāng)穩(wěn)增長的壓力減輕后，改革的色彩就會增強(qiáng)，而這對于急于發(fā)財?shù)亩叹�炒家來說，未必是好事。