央行已是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最后一根救命稻草？！

PARADISEBIRD

這幾天財(cái)經(jīng)媒體上面全是人民幣匯率貶值的消息，也很正常，這消息殺傷力太大了，波及全球，怎么波及的？隨便舉個(gè)全球鋼鐵業(yè)資訊，你就知道，人民幣貶值要搞死多少人。

人民幣貶值讓全球鋼鐵業(yè)陷入絕境

鋼鐵行業(yè)的寒潮正在向全世界蔓延，安賽樂(lè)米塔爾考慮整合美國(guó)業(yè)務(wù)和關(guān)閉巴西軋機(jī)。南非第二大鋼鐵生產(chǎn)廠家——俄羅斯耶弗拉茲集團(tuán)在南非的分公司海韋爾德鋼鐵和釩公司宣布，暫停煉鐵生產(chǎn)。該公司在給約翰內(nèi)斯堡證券交易所提交的備案中稱，在目前鋼需求下滑和鋼價(jià)下跌市場(chǎng)環(huán)境下，公司面對(duì)諸多困難，如延遲債務(wù)人付款、現(xiàn)金流短缺、獲得資助困難以及繼續(xù)無(wú)力按時(shí)支付主要債權(quán)人，繼續(xù)生產(chǎn)已不再可行。

13日人民幣貶值對(duì)中國(guó)的鋼鐵和鋁生產(chǎn)商是利好，那么對(duì)全球其他地區(qū)的同行就可能是威脅，因?yàn)橹袊?guó)出口的鋼鐵和鋁價(jià)格會(huì)更低。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，今年7月，中國(guó)鋼鐵出口增長(zhǎng)9.5%至973萬(wàn)噸，為6個(gè)月來(lái)最高，今年前7個(gè)月出口量增長(zhǎng)27%至6213萬(wàn)噸，創(chuàng)同期歷史新高。世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，這7個(gè)月的出口量相當(dāng)于全球第二大鋼鐵生產(chǎn)國(guó)日本全國(guó)的產(chǎn)量。印度第三大鋼鐵生產(chǎn)商JSW Steel首席財(cái)務(wù)官Seshagiri Rao認(rèn)為，中國(guó)出口鋼鐵“正在擾亂整體定價(jià)，也干擾了國(guó)際市場(chǎng)整體供需形勢(shì)。已經(jīng)看到不同國(guó)家的許多貿(mào)易行動(dòng)。預(yù)計(jì)這會(huì)給全行業(yè)進(jìn)一步制造問(wèn)題，印度進(jìn)口量會(huì)繼續(xù)增加�！�

全球鋼鐵業(yè)本來(lái)就是冬天了，這下好，人民幣匯率貶值了，目測(cè)大波中國(guó)鋼鐵虎狼之師猛撲國(guó)際市場(chǎng)，那鋼鐵價(jià)格豈不是跌成一坨啊。格羅斯說(shuō)中國(guó)輸出通縮，從來(lái)不是瞎掰，這是真的。你幾乎可以聽(tīng)見(jiàn)國(guó)際大宗商品生產(chǎn)國(guó)的痛苦呻吟。他們能做什么？貨幣貶值啊。

新興市場(chǎng)貨幣加速貶值

周三，隨著人民幣中間價(jià)再次大幅下調(diào)，新興市場(chǎng)貨幣也在加速貶值，觸及多年以來(lái)新低點(diǎn)�！督鹑跁r(shí)報(bào)》報(bào)道稱，中國(guó)正在尋求通過(guò)提高出口競(jìng)爭(zhēng)力以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但人民幣持續(xù)下跌引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的擔(dān)憂。

人民幣兌美元觸及4年來(lái)新低，而中國(guó)的鄰居也面臨全線壓力。馬來(lái)西亞林吉特下跌2%，至1998年以來(lái)最低。印尼盧比進(jìn)一步下跌1.4%，至17年以來(lái)新低。與此同時(shí)，新加坡元下跌0.6%，新臺(tái)幣下跌1.1%。在中國(guó)下調(diào)人民幣中間價(jià)之后，越南第一個(gè)采取政策行動(dòng)。越南央行將越南盾的交易區(qū)間由原來(lái)的上下1%，上調(diào)為上下2%，允許越南盾跟進(jìn)人民幣走低。越南盾周三一度重跌1%，至22040兌1美元。出于中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生影響的擔(dān)憂，與中國(guó)出口相關(guān)的貨幣也收到打壓。澳元兌美元下跌0.6%，新西蘭元下跌1.1%。

這般干法，也不知何時(shí)是個(gè)盡頭。反正澳大利亞政府現(xiàn)在對(duì)人民幣貶值，是狠狠不已：這日子沒(méi)法過(guò)啦。不過(guò)你如果真認(rèn)為美國(guó)人日子也因此好過(guò)，那就錯(cuò)大發(fā)了。人民幣匯率貶值，沖擊是全球性的。

美國(guó)垃圾債價(jià)格跌至2011年來(lái)新高

受人民幣意外大貶影響，以美元計(jì)價(jià)的垃圾債下挫，跌至2011年來(lái)最低。美國(guó)垃圾債市場(chǎng)市值大約1.3萬(wàn)億美元，垃圾債的平均價(jià)格從2月高點(diǎn)的101.3美分跌至95.8美分。

分析人士認(rèn)為，人民幣貶值，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀，狀況可能比分析師們預(yù)計(jì)的還要糟糕。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不佳，依賴于中國(guó)需求的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)受到影響。對(duì)于大宗商品生產(chǎn)商來(lái)講尤其如此，市場(chǎng)對(duì)他們產(chǎn)品的需求放緩，大宗商品價(jià)格也極為低迷。彭博社稱，如果人民幣繼續(xù)滑落、美聯(lián)儲(chǔ)今年加息，這就意味著美元會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，債券收益率上漲，債券價(jià)格下跌。此前，“新債王”Gundlach多次表示，垃圾債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。他表示，在過(guò)去數(shù)年間，因投資者追求高額回報(bào)，美國(guó)高收益信貸市場(chǎng)獲得大量資金流入，但這種情況隨著美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備加息在發(fā)生改變。Gundlach認(rèn)為，垃圾債就是下個(gè)債券市場(chǎng)危機(jī)。

這幾年來(lái)，美國(guó)垃圾債市場(chǎng)那個(gè)火啊，簡(jiǎn)直到爆棚的程度，何也？因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債收益率實(shí)在太低了，大家一瞅經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)去了，好吧，出來(lái)搞高收益率債券吧，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退沒(méi)事，反正天塌下來(lái)，這不是還有中國(guó)經(jīng)濟(jì)高個(gè)子頂著嘛。中國(guó)人看到經(jīng)濟(jì)增速跌破7%，各個(gè)面無(wú)人色，覺(jué)得世界末日來(lái)臨，但在老美看來(lái)，這已經(jīng)是非�？膳碌脑鏊倭�。

7%啊，你還要怎樣？打個(gè)折，3%，也是非�？捎^的增速。本來(lái)歪果仁對(duì)中國(guó)上半年統(tǒng)計(jì)局報(bào)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還狐疑不已——怎么可能這么高？簡(jiǎn)直跟看科幻小說(shuō)似的。好了，現(xiàn)在人民幣一口氣匯率貶值3%，立即都打哆嗦：這中國(guó)經(jīng)濟(jì)得差到什么地步，讓人民幣貶值成這樣？！所以跑吧。中國(guó)經(jīng)濟(jì)塊頭太大了，要出事，大家都跟著遭殃。所以別信XX戰(zhàn)爭(zhēng)之類的陰謀論，全球一體化年代，張三遭殃，李四也不見(jiàn)得過(guò)得好。這個(gè)時(shí)候，央行出來(lái)說(shuō)話了。

央行行長(zhǎng)助理：當(dāng)期不存在人民幣持續(xù)貶值基礎(chǔ)

張曉慧：“11號(hào)中間價(jià)基礎(chǔ)報(bào)價(jià)完善以來(lái)，人民幣經(jīng)過(guò)兩天的調(diào)整，逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，前面所提的3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)基本完成，這是人民幣匯率形成機(jī)制改革的必要階段，使人民幣按照更加市場(chǎng)化的規(guī)律運(yùn)行。

從長(zhǎng)期看，人民幣還是強(qiáng)勢(shì)貨幣�！皬垥曰壅f(shuō)。從長(zhǎng)期看，人民幣還是強(qiáng)勢(shì)貨幣。匯率的水平主要取決于經(jīng)濟(jì)的基本面，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況屬于決定性基本面因素，市場(chǎng)匯率決定因素是市場(chǎng)供求，市場(chǎng)供求是由國(guó)際收支項(xiàng)目決定的，觀察匯率是否處于均衡需要更多的去關(guān)注經(jīng)常項(xiàng)目，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期是保持順差的。

大家知道，根據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，今年前7個(gè)月，作為經(jīng)常項(xiàng)目主體的貨物貿(mào)易順差高達(dá)3052億美元，這是決定外匯市場(chǎng)供求的最主要的基本面因素，也是支撐人民幣匯率走強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中央銀行有能力保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

這表態(tài)，就是說(shuō)，市場(chǎng)短期會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，這是免不了的，但不可能長(zhǎng)期持續(xù)匯率貶值。真是這樣，這中國(guó)經(jīng)濟(jì)得差到什么地步，才會(huì)這樣？大家也不過(guò)日子了。

易綱：“貶值10%促進(jìn)出口”無(wú)稽之談

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱表示，所謂：“官方認(rèn)為人民幣、要貶值10%以促進(jìn)出口”，這個(gè)說(shuō)法完全是無(wú)稽之談，是完全沒(méi)有根據(jù)的。我們不需要調(diào)整匯率來(lái)促進(jìn)出口，中國(guó)的出口不錯(cuò)，中國(guó)的出口有這么大的順差，所以我們這次完善匯率的機(jī)制基本上是從建立一個(gè)更加有效的市場(chǎng)化機(jī)制。我看國(guó)際收支，國(guó)際收支有流入，有流出，貿(mào)易上有順差，今年前7個(gè)月的貨物貿(mào)易順差超過(guò)3000億美元，這是一個(gè)很大的數(shù)。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有一個(gè)非常好的基本面，貨物貿(mào)易出口還有3000多億美元的順差。另外要看資金的流入流出和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。此外也要看實(shí)際有效匯率和名義有效匯率。實(shí)際有效匯率和名義有效匯率都是一攬子匯率，但可以看出來(lái)，去年、前年以至很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)實(shí)際有效匯率和名義有效匯率都是大幅升值的。現(xiàn)在資本的流入流出基本是正常的，以前外匯儲(chǔ)備都集中在官方，集中在央行，現(xiàn)在有一部分轉(zhuǎn)到企業(yè)的美元存款和居民的美元存款上了，這是一個(gè)好的現(xiàn)象。

這說(shuō)明企業(yè)和居民都很聰明。匯率要是固定不動(dòng)的話，表面上是穩(wěn)定的，但實(shí)際上它在積累矛盾和不均衡。有一個(gè)有彈性的、比較靈活的匯率機(jī)制，實(shí)際上是資本流入流出的穩(wěn)定器，其實(shí)企業(yè)、居民、市場(chǎng)都很聰明，它是匯率的自動(dòng)調(diào)節(jié)，大家的預(yù)期也是自動(dòng)調(diào)節(jié)�？傮w而言，資本流動(dòng)，應(yīng)該是在一個(gè)正常范圍內(nèi)的。

基本上，易綱壓根就不贊成匯率貶值促進(jìn)出口這招，現(xiàn)實(shí)也確實(shí)站得住腳，因?yàn)樯习肽晖赓Q(mào)順差與FDI順差也存在，而且還不小。不過(guò)是7月份出口數(shù)據(jù)實(shí)在太難看了，外加美元升值太多，融資套利人民幣匯率升值的資金太多，不搞搞他們，這后面不好收?qǐng)�。事�?shí)上，不管對(duì)錯(cuò)，中國(guó)央行此時(shí)必須站出來(lái)表態(tài)，起碼口水維穩(wěn)工作要做。中國(guó)是大國(guó)，人民幣要搞國(guó)際化，匯率持續(xù)貶值預(yù)期不能形成，否則后面還在國(guó)際上混不混了？如果真有大規(guī)模資金出逃，大概會(huì)是什么局面呢？法興銀行分析師算了一下，中國(guó)央行不會(huì)有事？

法興銀行：最差還有2.7萬(wàn)億美元外儲(chǔ)

法興銀行：推演資本外流的各種“糟糕”情景，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模足夠應(yīng)對(duì)各種局面。即便過(guò)去5年流入中國(guó)投資產(chǎn)品的外資全部撤離、過(guò)去5年流入貿(mào)易信貸/貸款/存款發(fā)生逆轉(zhuǎn)，居民把資金匯出中國(guó)，中國(guó)央行還能保有2.7萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備。

也就說(shuō)，套利人民幣升值的資金規(guī)模大致在1萬(wàn)億美元左右，話說(shuō)中國(guó)央行也不能坐視“最糟糕的”局面發(fā)生，13日就開(kāi)始動(dòng)手匯率市場(chǎng)維穩(wěn)。

路透：中國(guó)央行指示大行入場(chǎng)接盤

周四，路透社援引消息人士的話稱，針對(duì)短期匯率市場(chǎng)可能存在的情緒性波動(dòng)，中國(guó)央行已窗口指導(dǎo)國(guó)內(nèi)大型銀行，明確要求大行以外匯代持方式在固定點(diǎn)位入場(chǎng)接盤，以避免市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)性大幅波動(dòng)。

“情緒引起的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)超出合理區(qū)間時(shí)，任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要出手平復(fù)�！币幌�息人士稱。這是繼中國(guó)央行通過(guò)代理行干預(yù)在岸人民幣匯市、外管局要求銀行限制部分企業(yè)集中大額購(gòu)匯之后，中國(guó)政府為平抑匯市大幅波動(dòng)所采取的最新措施。彭博社周三援引匿名人士消息稱，中國(guó)央行通過(guò)代理銀行入場(chǎng)干預(yù)人民幣兌美元在岸市場(chǎng)匯率。干預(yù)目的是避免人民幣兌美元過(guò)度貶值，而非阻止人民幣貶值。

基本上，中國(guó)央行一表態(tài)，場(chǎng)內(nèi)套利的人民幣空頭們立即四散飛騰。剩下的，估計(jì)就是之前融資套利的長(zhǎng)期資金，讓他們慢慢出來(lái)就是，只要短期別沖擊市場(chǎng)太厲害就行。中國(guó)央行的“熱錢池”就是干這個(gè)的。因此而釋放多少基礎(chǔ)貨幣呢？摩根大通做了一個(gè)推測(cè)。

摩根大通：下半年還有一輪降息外加兩輪降準(zhǔn)

近日，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌發(fā)布報(bào)告稱，7月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議和8月初舉行的中國(guó)人民銀行會(huì)議均強(qiáng)調(diào)保持現(xiàn)行貨幣政策立場(chǎng)，以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。盡管CPI通脹率在最近數(shù)月適度回升，整體CPI通脹率仍然遠(yuǎn)低于政府公布的目標(biāo)水平（3%），同時(shí)，PPI通縮水平進(jìn)一步加劇也增加了企業(yè)界對(duì)通縮的擔(dān)憂。摩根大通預(yù)期，下半年還將有新一輪降息 (或?qū)⒂谌�季度進(jìn)行)和兩輪降準(zhǔn)出臺(tái)，并將輔以再貸款、抵押補(bǔ)充貸款和中期借貸便利等定向量化措施。

注意了，降準(zhǔn)降息這類調(diào)調(diào)兒，從來(lái)只有預(yù)測(cè)方向，不可能做到精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。那么干，是跳大神的，不是分析師�，F(xiàn)在摩根大通這么干，無(wú)外乎兩個(gè)原因：這位是老混混兒，蒙老外高薪的；第二個(gè)，肯定他聽(tīng)到什么動(dòng)靜了。一般而言，外資大投行不會(huì)瞎眼到那個(gè)地步，所以后一種可能性較大。更重要的是，經(jīng)濟(jì)基本面完全印證了摩根大通首席的預(yù)測(cè)，你看看樓市。

8月首周主要城市成交下滑幅度加大

7月樓市明顯回落，中原地產(chǎn)監(jiān)測(cè)的40個(gè)城市數(shù)據(jù)顯示，7月新建住宅成交面積環(huán)比下降5%，一線、二線及三四線城市降幅分別為3%、7%、1%。房企在7月的收成更為慘淡，到8月10日，共有萬(wàn)科、碧桂園、融創(chuàng)、富力等22家企業(yè)公布7月銷售業(yè)績(jī)，合計(jì)銷售821.53億元，比6月份下調(diào)32.6%，保利、萬(wàn)達(dá)[微博]、碧桂園等銷售下滑在60%左右。8月首周，主要城市樓市成交下滑幅度加大。CREIS中指數(shù)據(jù)顯示，29個(gè)可比城市住宅成交面積比前一周下降20.3%。

雖說(shuō)地產(chǎn)基建投資增速，近兩個(gè)月起來(lái)了，但市場(chǎng)說(shuō)變臉就變臉，你看看樓市銷售這塊，說(shuō)不好就不好，連個(gè)哆嗦都不打。至于原因嘛，略下不表，問(wèn)題是，一旦真的地產(chǎn)再次熄火，后面怎么辦？地方上土地賣不出去，融資債平臺(tái)資金鏈斷了，大家一起下地獄吧。這不是開(kāi)玩笑，現(xiàn)在河北省的信托公司開(kāi)始搞群體性事件，集體上門要債，再不放水，大家都得集體破產(chǎn)啦！

十大信托公司聯(lián)合討債河北省政府門前

鑒于河北融投擔(dān)保集團(tuán)有限公司違約多日無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，方正東亞信托、國(guó)民信托、華鑫信托、廈門信托等十家信托公司及萬(wàn)家共贏基金公司成立了聯(lián)合債務(wù)委員會(huì)，并向河北省委書(shū)記、省長(zhǎng)遞交緊急報(bào)告。知情人士表示，信托業(yè)向來(lái)有剛性兌付的潛規(guī)則，參與聯(lián)名上書(shū)的部分信托公司已對(duì)相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行剛兌。另有業(yè)內(nèi)人士憂慮，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境并未向好的背景下，下半年及明年類似的風(fēng)險(xiǎn)兌付案例或?qū)⒃龆唷?/font>

每日綜述：一國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮，通常是有三個(gè)前提：穩(wěn)定貨幣、明晰和維護(hù)產(chǎn)權(quán)的法治環(huán)境、有限政府下的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。十八大三中全會(huì)公告決議內(nèi)容顯示，決策層其實(shí)是知道方向和戰(zhàn)略。但你看看實(shí)際情況：人民幣實(shí)際購(gòu)買力十年來(lái)萎縮了近六成；國(guó)企、戶籍與土地改革躑躅不前，產(chǎn)權(quán)不明晰，交易成本高得驚人；簡(jiǎn)政放權(quán)雖有進(jìn)展，但諸多行業(yè)領(lǐng)域行政管制依然層出不窮。好了，下面怎么辦？大家將眼睛都盯在央行身上了，因?yàn)閷捤韶泿欧潘�刺激�?jīng)濟(jì)是立桿見(jiàn)效啊。問(wèn)題是，真要這么有效，天下間怎么會(huì)有那么多蕭條和災(zāi)難呢？