美元投資手冊(cè)：如何與美元共舞

PARADISEBIRD

前言：

811人民幣貶值事件之后，曾經(jīng)相依為命的“美人幣”分道揚(yáng)鑣。不管未來(lái)人民幣是不是趨勢(shì)性貶值，人民幣加速和美元脫鉤都是確定的趨勢(shì)。對(duì)投資者而言，單一持有人民幣資產(chǎn)已經(jīng)不是一勞永逸的選擇，通過(guò)美元資產(chǎn)進(jìn)行多策略對(duì)沖將是大勢(shì)所趨。也許現(xiàn)在人民幣資產(chǎn)還可以跑贏美元資產(chǎn)，但既然已經(jīng)邁進(jìn)了全球配置的游戲場(chǎng)，我們就有必要未雨綢繆，先認(rèn)識(shí)一下手中的籌碼。本文將站在大眾投資者的角度，對(duì)主要的美元資產(chǎn)投資渠道進(jìn)行梳理。

正文：

投資美元的渠道明的暗的有很多，以個(gè)人或者法人身份又有不同的方法，也不乏繞道香港之類的繁雜手段，但那對(duì)大部分投資者而言都難以玩轉(zhuǎn)。本文主要是從大眾投資者的角度出發(fā)，梳理一下“available”的美元投資方式。

對(duì)于大眾投資者，目前主要有以下三類渠道進(jìn)行美元資產(chǎn)投資：美元存款，美元理財(cái)，QD基金產(chǎn)品（QDII,QDLP,QDIE,QDII2）。從便利程度來(lái)看，美元存款與QDII最為簡(jiǎn)單，其次是理財(cái)，QD其余渠道產(chǎn)品相對(duì)復(fù)雜；從收益率來(lái)看，QD渠道收益最高，理財(cái)其次，存款最低。

但與國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)投資產(chǎn)品的收益比較來(lái)看，考慮匯兌收益的情況下美元存款實(shí)際收益率高于人民幣存款，存款內(nèi)配置，美元存款優(yōu)于人民幣存款。但是美元理財(cái)相比人民幣理財(cái)，并沒(méi)有投資吸引力。QD系列中產(chǎn)品表現(xiàn)比較分化，需要投資者一定的篩選能力，從整體來(lái)看，QDII基金表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于國(guó)內(nèi)股票型公募基金，即使去掉過(guò)去一年股市上漲的因素，相對(duì)公募基金依然沒(méi)有優(yōu)勢(shì)；QDLP與QDIE剛起步，產(chǎn)品還比較少，可作為高凈值人群的全球資產(chǎn)配置選擇，但是絕對(duì)收益依然弱于國(guó)內(nèi)基金。QDII2正在推出的路上，如有投資意向可以持續(xù)關(guān)注，由于投資標(biāo)的限制較少，值得期待。

一、美元存款

美元存款分為三類：美元活期存款、美元通知存款、美元定期存款。作為商業(yè)銀行最基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，美元活期存款和定期存款在普通商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)均可辦理；美元通知存款是兼顧資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性的介于活期與定期之間的產(chǎn)品，只有部分商業(yè)銀行推出此項(xiàng)業(yè)務(wù)�？傮w而言，美元存款具有門(mén)檻低、易辦理、收益性低的特點(diǎn)。

1.收益率：☆

從利率來(lái)看，絕對(duì)水平普遍大幅低于國(guó)內(nèi)人民幣存款，但是如果將美元存款的匯率收益考慮進(jìn)來(lái)，最終實(shí)際收益將會(huì)超過(guò)人民幣存款產(chǎn)品。

以一年期定存為例，如果未來(lái)美元相對(duì)人民幣升值2.5%，美元存款實(shí)際收益率將高于人民幣存款收益率1.32個(gè)百分點(diǎn)：以一年期美元人民幣外匯遠(yuǎn)期合約為標(biāo)準(zhǔn)，其隱含未來(lái)一年美元相對(duì)人民幣升值幅度為2.5%，那么一年期美元存款的最終實(shí)際收益率為3.32%，即便扣除掉交易的手續(xù)費(fèi)，其收益也將超過(guò)同期人民幣定存的2%。

2.便利度：☆☆☆☆☆

根據(jù)國(guó)家外匯管理政策規(guī)定，個(gè)人辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)實(shí)行年度總額管理，個(gè)人購(gòu)匯的年度總額目前為每人每年等值5萬(wàn)美元。在5萬(wàn)美金內(nèi)的，憑本人有效身份證件可以立即購(gòu)匯辦理以上存款業(yè)務(wù)。超過(guò)5萬(wàn)美金的（即有過(guò)去存量美金），憑本人有效身份證件和有交易額的相關(guān)證明材料辦理，較為麻煩，實(shí)際中，通常采取用多個(gè)賬戶分?jǐn)偪傤~的方式避免超出限額。

二、美元理財(cái)

美元理財(cái)產(chǎn)品是銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品的一種。購(gòu)買外幣理財(cái)首先要求投資者要將人民幣兌換成外幣，與人民幣理財(cái)產(chǎn)品一樣，外幣理財(cái)產(chǎn)品種類也比較多，按其所連接的標(biāo)的來(lái)看，可分為利率/匯率掛鉤、外匯掛鉤、指數(shù)掛鉤等；按投資期限來(lái)看，可分為短、中、長(zhǎng)期的外匯理財(cái)產(chǎn)品等。但在實(shí)際操作中，很多銀行的美元理財(cái)資金最終還是流向了國(guó)內(nèi)的人民幣資產(chǎn)，這中間產(chǎn)生的匯兌損益由銀行承擔(dān)，過(guò)去人民幣匯率波動(dòng)不大的情況下，銀行實(shí)際上只需要多承擔(dān)一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)。

美元理財(cái)產(chǎn)品市面上在售并不多，截至8月17日，美元理財(cái)份額共占全部理財(cái)產(chǎn)品的1.20%,而在2013年和2014年,這一數(shù)字分別為1.51%和1.56%。目前在售美元理財(cái)產(chǎn)品僅有40余支。總體來(lái)看，收益率高于美元存款但普遍低于人民幣計(jì)價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品。

1.收益率：☆☆

同美元存款一樣，美元理財(cái)產(chǎn)品的名義收益率并不是投資者的實(shí)際收益率，還要考慮匯率收益。過(guò)去兩年里，人民幣理財(cái)收益率大部分時(shí)間超出美元理財(cái)3個(gè)百分點(diǎn)上，這意味著美元至少升值3%以上，美元理財(cái)?shù)膶?shí)際收益率才有可能超過(guò)人民幣理財(cái)。但目前來(lái)看，央行在一次性允許貶值3%之后，年內(nèi)人民幣再大幅貶值3%的可能性已經(jīng)不大。美元理財(cái)收益率雖然高于美元存款，但如果按照NDF隱含的貶值預(yù)期，美元理財(cái)相比較于人民幣理財(cái)并不具有收益優(yōu)勢(shì)。

2.便利度：☆☆

美元理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買方式同普通銀行理財(cái)產(chǎn)品相似，只不過(guò)以美元計(jì)價(jià)，但有如下問(wèn)題：首先是產(chǎn)品有限，市面上可購(gòu)買的美元計(jì)價(jià)理財(cái)產(chǎn)品非常有限，購(gòu)買前需提前與發(fā)行銀行確認(rèn)是否有可購(gòu)買份額；其次是門(mén)檻較高，一般銀行起購(gòu)額度為8000美元，渣打銀行等部分外資行更是有10萬(wàn)以上人民幣的門(mén)檻；最后是對(duì)用戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求較高，發(fā)行銀行會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，合格后才能購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，部分理財(cái)產(chǎn)品因風(fēng)險(xiǎn)較大，需要客戶有足夠的外匯產(chǎn)品購(gòu)買經(jīng)驗(yàn)才有資格購(gòu)買。

如匯豐銀行推出的雙幣投資/匯匯通（到期部分保本型）理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)承受程度應(yīng)達(dá)到 "穩(wěn)健型"或"穩(wěn)健型"以上；且擁有外匯投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；更為苛刻的是，客戶需購(gòu)買過(guò)匯豐銀行原“雙利存款”投資產(chǎn)品；或其評(píng)估結(jié)果為“資深投資者”的客戶。

三、QD基金產(chǎn)品

除了存款和理財(cái)，QD基金產(chǎn)品是最主要的投資渠道。具體包括：QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)，QDLP(合格境內(nèi)有限合伙人)，QDIE(合格境內(nèi)投資者境外投資)以及QDII2(合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資)。目前，QDII基金數(shù)量已達(dá)到128只，產(chǎn)品及渠道皆比較成熟；QDLP自2012年4月在上海啟動(dòng)以來(lái)，已經(jīng)進(jìn)行第二批試點(diǎn)，青島、重慶也加入了QDLP陣營(yíng)；QDIE試點(diǎn)于今年年初正式在深圳前海落地，個(gè)別有資格的機(jī)構(gòu)已經(jīng)推出QDIE產(chǎn)品，有些正在積極籌備，目前產(chǎn)品比較有限；國(guó)務(wù)院已經(jīng)表態(tài)將擇機(jī)推出QDII2， QDII2漸行漸近，值得密切關(guān)注。

QD產(chǎn)品比較分化，不做細(xì)分，僅從整體來(lái)看，QDII基金表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于國(guó)內(nèi)股票型公募基金，即使去掉過(guò)去一年股市上漲的因素，相對(duì)公募基金依然沒(méi)有優(yōu)勢(shì)；QDLP與QDIE剛起步，產(chǎn)品還比較少，可作為高凈值人群的全球資產(chǎn)配置選擇，但是絕對(duì)收益依然弱于國(guó)內(nèi)基金。

（一）QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）

QDII是指在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)中國(guó)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。QDII基金主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1、產(chǎn)品的門(mén)檻較低，適合更為廣泛的投資者參與。2、鎖定期限靈活。3、預(yù)期收益率較高。4、主要投資于境外證券市場(chǎng)。

1.收益率：☆☆☆☆

目前國(guó)內(nèi)共有128只QDII基金，我們按照三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)篩選比較：第一，只選取與美元資產(chǎn)關(guān)聯(lián)程度較高的，即投資區(qū)域僅限美國(guó)的產(chǎn)品，共有23只。第二，暫不區(qū)分用人民幣和美元購(gòu)買的產(chǎn)品。有些產(chǎn)品是用人民幣購(gòu)買，有些是用美元購(gòu)買，兩者相差一個(gè)匯兌損益，假設(shè)未來(lái)人民幣貶值，那么通過(guò)美元購(gòu)買相對(duì)合算，但為方便比較，我們將兩類放在一起計(jì)算收益。第三，按照大類資產(chǎn)分類比較，即混合型（1只）、股票型（20只），債券型（0只）和另類投資型（2只），暫不區(qū)分主題和策略風(fēng)格。

總體來(lái)看，年初至今收益率為正的有17只，為負(fù)的有6只，其中收益率在10%以上的有5只，收益率最高為18.3%。前10名產(chǎn)品的平均收益率為10.9%，最低的10只平均為-26.0%，產(chǎn)品表現(xiàn)分化較大。

（1）混合型主要投資于美國(guó)的股票和債券市場(chǎng)，從僅有的符合篩選條件的“鵬華美國(guó)房地產(chǎn)”產(chǎn)品來(lái)看，是主要投資美國(guó)流動(dòng)性較好的金融工具，如REITS產(chǎn)品，本產(chǎn)品表現(xiàn)差于本幣基金。本基金的過(guò)去三年年化收益率為1.4%，對(duì)應(yīng)本幣基金收益率平均值為22.8%，本幣基金最高收益率為74.5%。

（2）股票型主要投資于美國(guó)的股票市場(chǎng)，包括綜合類、行業(yè)類和主題類，外幣基金仍然表現(xiàn)差于本幣基金。過(guò)去存續(xù)期滿三年6只QDII股票型基金的三年年化收益率均值為9.9%，最高收益率為20.8%，本幣基金對(duì)應(yīng)收益率均值為15.7%，最高收益率為114.0%。

（3）債券型主要投資于全球的債券市場(chǎng)，因此尚且沒(méi)有專投美國(guó)債券市場(chǎng)的債券型基金。

（4）另類投資型的表現(xiàn)差于本幣基金，年初至今2只QDII另類投資型基金的收益率分別為-0.2%與4.3%，表現(xiàn)皆不理想。

2.便利度：☆☆☆☆☆

總體而言，申購(gòu)QDII基金十分方便，且門(mén)檻非常低。通常有兩種方式可以投資QDII，一是通過(guò)相應(yīng)金融機(jī)構(gòu)直銷柜臺(tái)或官方網(wǎng)站購(gòu)買基金，二是通過(guò)代銷機(jī)構(gòu)或代銷網(wǎng)站購(gòu)買。

（二）QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）

QDLP指允許注冊(cè)于海外，并且投資于海外市場(chǎng)的對(duì)沖基金，能向境內(nèi)的投資者募集人民幣資金，并將所募集的人民幣資金投資于海外市場(chǎng)。QDLP產(chǎn)品的投資門(mén)檻較高，主要針對(duì)高凈值群體和機(jī)構(gòu)。首款QDLP產(chǎn)品為平安大華基金子公司——平安大華匯通財(cái)富管理公司的鴻鵬一期，產(chǎn)品最低投資門(mén)檻600萬(wàn)元；第二款QDLP資管計(jì)劃最低門(mén)檻為500萬(wàn)元(以10萬(wàn)元的整數(shù)倍遞增)；追加認(rèn)購(gòu)人民幣10萬(wàn)元起 (以10萬(wàn)元的整數(shù)倍遞增)，產(chǎn)品期限為10年（可延長(zhǎng)）。

2013年9月13日，6家境外大型對(duì)沖基金公司首批獲得上海QDLP試點(diǎn)資格，每家對(duì)沖基金分別獲得5000萬(wàn)美元的額度。2015年3月，上海市金融辦已批準(zhǔn)第二批QDLP試點(diǎn)資格，共有五家機(jī)構(gòu)獲得試點(diǎn)資格，每家獲批額度為1億美元。

1.收益率：☆☆☆

英仕曼和肯陽(yáng)為QDLP六家首批試點(diǎn)中的兩家。英仕曼基金過(guò)去五年年化收益率為10.7%，復(fù)合收益率是64%�？详�(yáng)提供的數(shù)據(jù)顯示，CVRF基金1995年成立以來(lái)，年化平均凈收益達(dá)11%，2009~2013年的五年年化凈收益率為17.8%，較同期香港恒生指數(shù)16%漲幅與上證綜指1.9%漲幅更高，且凈值波動(dòng)幅度大幅降低。

2.便利度：☆

此類產(chǎn)品或計(jì)劃一般對(duì)參與、推出和非交易過(guò)戶有著十分嚴(yán)格的規(guī)定，基本是針對(duì)特定高凈值客戶推介。

（三）QDII2（合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資）

QDII2是QDII的延伸。與QDII相比，個(gè)人可以直接對(duì)海外進(jìn)行投資，而不用通過(guò)銀行和證券公司等中間機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，QDII2首批試點(diǎn)城市共有六個(gè)，分別為上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州。未來(lái)QDII2可以投資的領(lǐng)域主要為境外金融類投資、境外實(shí)業(yè)投資、境外不動(dòng)產(chǎn)投資三大類。國(guó)務(wù)院表示QDII2將會(huì)擇機(jī)推出，有意向投資者可以持續(xù)關(guān)注，但是眼下不是主要的投資渠道。