下半年中國居民財富巨變的7大方向

PARADISEBIRD

過去30年，居民的財富積累經(jīng)歷過兩個時代：存款時代和地產(chǎn)時代，而未來或步入新時代——金融時代，金融資產(chǎn)將成為未來居民財富增值的主要來源。

金融時代的開啟有短期因素，央行從13年的高利率去杠桿轉(zhuǎn)向14年的低利率去杠桿，而金融市場也從13年的股債雙殺切換到股債雙牛。而更重要的是長期因素，隨著中國人口紅利拐點的出現(xiàn)，意味著房地產(chǎn)和存款將逐漸日薄西山，唯有金融資產(chǎn)長期受益。資本市場的發(fā)展不單單是幫助中國居民配置財富，更在于幫助中國經(jīng)濟配置資源，一如過去30年的銀行和房地產(chǎn)之于中國經(jīng)濟與財富，但一定是有效配置資源。未來將是大浪淘金。

一、財富配置走向多元化

80、90年代：存款時代；2000年以后：地產(chǎn)時代；2014年以后：金融時代。以前居民去銀行，通常只是存錢，或者找銀行貸款買房。但是現(xiàn)在去銀行，可以發(fā)現(xiàn)銀行什么都在賣，除了賣存款，還賣理財、賣保險、賣信托、賣基金等等不一而足，幾乎啥都賣。我們統(tǒng)計14年居民新增財富的17%來自于銀行理財、16%來自于存款，12%來自于股票，其他還包括信托、基金、保險等，這意味著居民財富配置多元化的時代已經(jīng)來臨，對金融資產(chǎn)的需求正在急劇上升。

二、人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點

中國居民理財正步入金融時代，原因有二，一是金融資產(chǎn)配置比例偏低，二是金融資產(chǎn)回報率相對較高。但從過去幾年看，這兩點一直都成立，為何從14年才開始股債雙牛呢，主要歸功于長期的變化，發(fā)生在2011年，中國的人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點，12年開始15-64歲勞動年齡人口的總數(shù)和占比都出現(xiàn)了下降，這對利率和房地產(chǎn)走勢都產(chǎn)生了深遠的影響，進而影響到了居民財富配置行為。

三、中國地產(chǎn)市場面臨歷史性大拐點

從中國新房銷售金額來看，從2000年的全國4000億到2013年的8萬億，增幅近20倍。從新房銷售面積來看，從1999年的1.4億平米到2013年的13億平米，增幅也接近10倍，這其中城市化以及人口紅利帶來的年輕人口增加無疑是最大的推動力。但隨著人口紅利見頂，而中國城市化率也超過50%，未來地產(chǎn)銷量將面臨歷史性大拐點，而房價漲幅也必將放緩，房地產(chǎn)也不可能是未來10年的中國財富故事主角。

四、人口老齡化后資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向

隨著人口老齡化的到來，中國居民過去的兩大資產(chǎn)配置主體的房地產(chǎn)和存款將逐漸日薄西山，而未來的唯一選擇將是金融資產(chǎn)，因為不管是債券還是股票，其價格都受益于利率的長期下降。但問題是中國人口紅利的拐點出現(xiàn)在2012年，而2013年出現(xiàn)了股債雙殺的大熊市，說明長期拐點很難解釋短期的變化。

五、貨幣政策迎來重大變化

14年以來央行的態(tài)度發(fā)生了巨大的變化。14年初，央行宣布通過SLF給貨幣利率封頂，其中R007封頂在7%，所以從14年年初開始我們就堅定判斷債市已經(jīng)由熊轉(zhuǎn)牛，因為意味著利率的上行空間已經(jīng)被封死，利率只能下降不能上升。而事后來看，14年1月中國10年期國債利率確實出現(xiàn)了下行的大拐點。14年7月份，央行正式下調(diào)了官方的回購利率，也就意味著央行在貨幣市場正式降息了，因而機構(gòu)投資者都知道央行開始放水，股市也從14年7月起由熊轉(zhuǎn)牛。到了14年11月，央行正式宣布存款利率降息，意味著普通老百姓都知道央行降息了，錢存在銀行不值錢了，今后，人們將會更加瘋狂將儲蓄搬家，進行投資。

六、資本市場大時代的到來

工業(yè)化關(guān)鍵：銀行信貸就是生命。由此可見，在人口紅利期，由于資本回報率比較高，所以高成本的銀行也能興旺發(fā)達、成為主要的融資工具。而工業(yè)化的關(guān)鍵也在于銀行的信貸支持，只要銀行給了錢，工廠就可以開工生產(chǎn)，產(chǎn)品既便宜又好賣，不想成功都很難。

銀行融資：培育傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)業(yè)。我們的許多工業(yè)龍頭企業(yè)，比如上汽、寶鋼等等，都是由銀行提供信貸資金培育的。而如果我們把視角放到全球，可以發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的龍頭，基本上都是在間接融資時代誕生的。日本的豐田隸屬于日本的三井財團，其發(fā)展與日本的主銀行體系有著千絲萬縷的關(guān)系。

資本市場：培育新興產(chǎn)業(yè)。如何美夢成真？在創(chuàng)新型企業(yè)領(lǐng)域，美國獨領(lǐng)風騷，其秘訣何在。我們發(fā)現(xiàn)，美國的所有創(chuàng)新型企業(yè)，都是由資本市場培育的。大家都聽說過車庫的故事，包括谷歌、蘋果、亞馬遜都是誕生于車庫之中，其實是通過PE、資本市場培育了這些著名的企業(yè)。而中國的騰訊、百度、阿里等也無一例外是通過PE、資本市場的模式培育的。

七、工業(yè)轉(zhuǎn)型服務(wù)業(yè)崛起，財富轉(zhuǎn)移大勢所趨

工業(yè)轉(zhuǎn)型、服務(wù)業(yè)崛起。隨著資本回報率的下降，一方面融資體系會從銀行轉(zhuǎn)向資本市場，與此同時由于勞動力成本上升，工業(yè)競爭力下降，而服務(wù)業(yè)需求提升，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將從工業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。而傳統(tǒng)的工業(yè)只有三條出路，一條是走出去，通過一帶一路，在國外找到新的需求。第二條是高端制造，提高競爭力。最后一條是通過并購整合剩下來，成為行業(yè)龍頭。