最全視角解讀脫歐黑天鵝：最受傷的是人民幣！

PARADISEBIRD

作者丁蕊 賈韻航

　　本周一小編就提示過大家，五百年一遇的沖擊波將襲擊全球資本市場，警惕黑天鵝。

　　果不其然，英國脫歐已成定局。黑天鵝飛出來了。

　　全球市場哀鴻遍野，香港、日本股市暴跌，英鎊(1.3458, -0.1548, -10.32%)美元指數(shù)(96.3890, 3.3096, 3.56%)跌超10%創(chuàng)09年初以來新低，英鎊人民幣(6.6206, 0.0466, 0.71%)指數(shù)大跌超10%，原油期貨暴跌，黃金指數(shù)大漲超6%。

　　截止北京時間11：55，英鎊/美元降至1.3382，下跌10.82%觸及2009年初來最低；英鎊人民幣指數(shù)大跌10.40%；恒生指數(shù)大跌4.63%，報19903.05點；日經(jīng)指數(shù)大跌5.03%，觸及熔斷；NYMEX原油大跌5.87%。市場避險情緒升溫，紐約黃金期貨暴漲，COMEX黃金指數(shù)大漲，漲幅6.658%。

　　這次脫歐公投反映的是歐洲大陸和英國之間的歷史矛盾。二戰(zhàn)之后，英國與大陸之間的關(guān)系本來似乎就是利益權(quán)衡的關(guān)系。這個從英國在歐洲煤炭鋼鐵協(xié)會和歐洲經(jīng)濟(jì)委員會的角色里便能管窺 - 它只是一個德法兩國間的制衡。以至于到了今天，英國人在這次留歐、脫歐的辯論里還在計算英國每天為其歐盟會員價所要付出的成本。

　　近年來，尤其在歐債危機(jī)爆發(fā)之后，南北部歐之間的矛盾也日益激化。在非南部歐洲人眼里，歐盟只是一個財富挪移的機(jī)制，讓南部歐洲國家無償?shù)�、不公平地享受了其它發(fā)達(dá)歐洲地區(qū)財富的歷史積累。而最近的移民潮危機(jī)則成為了這次公投的導(dǎo)火索，也被脫歐派奉為脫歐的根本原因。

　　但脫還不脫，最受傷的恐怕是人民幣，甚至有預(yù)測說人民幣恐怕要貶到6.83。

　　當(dāng)然還有首富李嘉誠。他從2011年便開始拋售中國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐洲投資，幾乎買下了大半個英國。

　　有數(shù)據(jù)顯示，李嘉誠在英國的總投資已達(dá)到520億美元（約4034.47億港元(7.7608,0.0039, 0.05%)）。

　　長和集團(tuán)（00001.HK）2015年的年報也顯示，公司近四成利潤來自英國，英鎊一旦大幅貶值，必定會影響長和的業(yè)績。

　　當(dāng)然李嘉誠也已經(jīng)做好了多重準(zhǔn)備，提高英鎊計價的債務(wù)。一面是資產(chǎn)損失一面是債務(wù)稀釋對沖。要么說姜還是老的辣呢！

　　小編整理了各路專家對于此事的解讀，希望對于您在做投資決策時有所助益。

　　宏觀

　　洪灝（交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師）

　　我們能夠確定的只有兩件事：一，退歐對英國經(jīng)濟(jì)有負(fù)面的沖擊。但即便是退歐，英國也將有兩年左右的時間與歐盟重新談判各種政治和貿(mào)易條款；二，退歐對市場短期影響無疑是負(fù)面的，并將引起市場巨幅的波動——尤其是當(dāng)前市場的交易狀況顯示投資者似乎對退歐的潛在沖擊掉以輕心。

　　羅思義（前英國倫敦經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署署長）

　　如果英國退歐公投的結(jié)果是脫離歐盟，那么英國的主導(dǎo)社會力量會試圖破壞投票結(jié)果，英國退歐公投將很快會再次啟動，正如早期的歐盟公投產(chǎn)生不利于歐盟各國政府的結(jié)果一樣。

　　菲利普-拉格朗（前歐盟委員會經(jīng)濟(jì)顧問，倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院歐洲研究所訪問學(xué)者）

　　脫盟將為英國帶來巨大的經(jīng)濟(jì)成本。曠日持久且必定嚴(yán)苛的分離程序所導(dǎo)致的不確定性和破壞會抑制投資和增長。永久分離會減少貿(mào)易，外商投資和人口遷移，從而對競爭力，生產(chǎn)力增長和生活水平造成負(fù)面影響。

　　羅德里克-阿伯特（曾任世界貿(mào)易組織副總干事，歐盟委員會貿(mào)易總司副司長）

　　脫盟的最終結(jié)果是英國將與第三國簽署的眾多自貿(mào)協(xié)議都將失效，因為這些協(xié)議都是在歐盟自2000年以來各項協(xié)議的框架下運行的。用新的雙邊協(xié)議來取代這些協(xié)議將需要時間。誰也不能保證歐盟會同意暫時延續(xù)自由貿(mào)易，而且似乎可以肯定的是英國對第三國的出口將面臨較前歐盟伙伴更高的關(guān)稅（導(dǎo)致英國出口商處于競爭劣勢）。

　　新浪財經(jīng)專欄作家、分析師雷揚：

　　蘇格蘭民眾大比數(shù)支持留歐，大不列顛分裂在所難免。估計接下來英格蘭銀行降息、量化寬松陸續(xù)有來，英鎊中線承壓。歐盟老大帝國的確到了非改革不可的地步，但這個決策機(jī)器有二十幾個公公婆婆，效率實在堪憂。能改好幾何，實在不能樂觀。大家靜下來想一想，難民危機(jī)解決好了嗎？歐債危機(jī)解決好了嗎？又如何指望這次他們能做好？

　　黃金

　　林采宜（國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　首先，英鎊、歐元面臨貶值壓力，日元、美元則相對走強(qiáng)；其次，黃金由于其獨特的避險資產(chǎn)特性而受到市場追捧。黃金的反彈空間可能會進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　肖磊（新浪財經(jīng)專欄作家）

　　全球市場短期內(nèi)會陷入極度恐慌狀態(tài)，黃金市場迅速上漲的可能性較大，但按照資金流向順序，真正消息宣布的那一刻，黃金并不會瞬間得到足夠高的重視，黃金的上漲可能會稍微滯后一些。

　　英國退歐一旦確立，其影響可能比雷曼破產(chǎn)還要大，但鑒于黃金價格已經(jīng)有所釋放（已連續(xù)上漲了三周），保守估計，國際黃金價格在消息公布之后一周內(nèi)上漲10%的概率依然非常大，意味著國際金價有可能在一周之內(nèi)突破1400美元。

　　匯率

　　盤古智庫宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心（張明、鄭聯(lián)盛、楊曉晨、周濟(jì)等）

　　較之政治影響，英國退歐對歐盟的經(jīng)濟(jì)影響有限。從長遠(yuǎn)來看，英國金融業(yè)面臨的沖擊可能影響人民幣的國際化進(jìn)程。作為人民幣在歐洲最重要的離岸中心，倫敦在歐洲統(tǒng)一大市場中地位的下滑，將對人民幣離岸市場發(fā)展形成制約。

　　沈建光（瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　第一，歐盟是英國最大的貿(mào)易伙伴，脫離歐盟，英國經(jīng)濟(jì)必將遭到重創(chuàng)。第二，勞動力市場是憂非喜，倫敦金融城地位遭到?jīng)_擊。第三，貨幣貶值，股市下跌，金融動蕩或?qū)⒓觿�。第四，很可能觸發(fā)蘇格蘭脫英，政治風(fēng)險進(jìn)一步上升。而對待英國脫歐對全球金融市場的沖擊，人民幣匯率也難免出現(xiàn)異常波動，應(yīng)有充分預(yù)期。

　　管清友（民生宏觀研究院院長）

　　在后果很嚴(yán)重且price in不充分的情況下，一旦事件成真，全球風(fēng)險偏好將劇烈下滑，避險資產(chǎn)（黃金、美元、日元）走強(qiáng)，流動性吃緊，全球主要央行只能繼續(xù)釋放流動性，加劇全球風(fēng)險累積程度。假設(shè)退了，人民幣能貶到6.83。

　　假設(shè)脫歐成功，按照英鎊和歐元齊跌20%的情景來估計，其余變量不變，美元指數(shù)被動上漲12.4%至106，根據(jù)我們已經(jīng)形成的“中間價+CFETS”兩條腿的定價公式來看，假設(shè)CFETS保持不變，貶值壓力全部由中間價承擔(dān)，中間價需貶值3.55%至6.8318。

　　潘峙鋼（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　英國脫歐對中國來說，短期可能有利，但長期來看，對中國大有不利，人民幣國際化進(jìn)程難度更大。影響最大的是不確定性，短期劇震，長期不穩(wěn)定

　　股市

　　徐高（光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　英國退歐最大的負(fù)面影響是其對未來歐盟（EU）及歐洲貨幣聯(lián)盟（EMU）的政治前景帶來的疑慮增加。歐洲貨幣不同程度貶值。黃金和債市等避險資產(chǎn)短期將受到追捧。歐洲股市可能有10-15%下跌空間，金融股沖擊最大。英國即使退歐也并不構(gòu)成系統(tǒng)性的全球重大風(fēng)險，全球經(jīng)濟(jì)不會因此陷入衰退。

　　陳思進(jìn)（新浪財經(jīng)專欄作家）

　　英鎊暴跌、黃金上漲，國債收益率全面變負(fù)等等，我覺得都是對英國脫離歐盟短期的過度反應(yīng)，接下來全球開市的股市也將一波接著一波下跌，也一樣，短期的過度反應(yīng)。從長線來看，英國脫離歐盟，將倒逼歐洲改革、重新整合，將可能會吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，涅磐重生，從長線來看，應(yīng)該是好事。

　　英國脫歐或許導(dǎo)致上百萬人失業(yè)（好些外國公司曾威脅將要縮減在英國的業(yè)務(wù)），但也可能通過經(jīng)濟(jì)重整將會創(chuàng)造工作崗位，此消彼長，只是目前尚難判斷能增加多少工作職位。對英國的金融業(yè)員工肯定不是好消息，英國金融從業(yè)人員可能面臨失去工作的威脅。畢竟英國金融服務(wù)行業(yè)的成功，很大程度上是建立在歐盟內(nèi)部的市場法規(guī)，以后變得怎樣，目前很難預(yù)測。