下半年中國居民財(cái)富巨變的7大方向

PARADISEBIRD

過去30年，居民的財(cái)富積累經(jīng)歷過兩個(gè)時(shí)代：存款時(shí)代和地產(chǎn)時(shí)代，而未來或步入新時(shí)代——金融時(shí)代，金融資產(chǎn)將成為未來居民財(cái)富增值的主要來源。

金融時(shí)代的開啟有短期因素，央行從13年的高利率去杠桿轉(zhuǎn)向14年的低利率去杠桿，而金融市場也從13年的股債雙殺切換到股債雙牛。而更重要的是長期因素，隨著中國人口紅利拐點(diǎn)的出現(xiàn)，意味著房地產(chǎn)和存款將逐漸日薄西山，唯有金融資產(chǎn)長期受益。資本市場的發(fā)展不單單是幫助中國居民配置財(cái)富，更在于幫助中國經(jīng)濟(jì)配置資源，一如過去30年的銀行和房地產(chǎn)之于中國經(jīng)濟(jì)與財(cái)富，但一定是有效配置資源。未來將是大浪淘金。

一、財(cái)富配置走向多元化

80、90年代：存款時(shí)代；2000年以后：地產(chǎn)時(shí)代；2014年以后：金融時(shí)代。以前居民去銀行，通常只是存錢，或者找銀行貸款買房。但是現(xiàn)在去銀行，可以發(fā)現(xiàn)銀行什么都在賣，除了賣存款，還賣理財(cái)、賣保險(xiǎn)、賣信托、賣基金等等不一而足，幾乎啥都賣。我們統(tǒng)計(jì)14年居民新增財(cái)富的17%來自于銀行理財(cái)、16%來自于存款，12%來自于股票，其他還包括信托、基金、保險(xiǎn)等，這意味著居民財(cái)富配置多元化的時(shí)代已經(jīng)來臨，對金融資產(chǎn)的需求正在急劇上升。

二、人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點(diǎn)

中國居民理財(cái)正步入金融時(shí)代，原因有二，一是金融資產(chǎn)配置比例偏低，二是金融資產(chǎn)回報(bào)率相對較高。但從過去幾年看，這兩點(diǎn)一直都成立，為何從14年才開始股債雙牛呢，主要?dú)w功于長期的變化，發(fā)生在2011年，中國的人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點(diǎn)，12年開始15-64歲勞動(dòng)年齡人口的總數(shù)和占比都出現(xiàn)了下降，這對利率和房地產(chǎn)走勢都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，進(jìn)而影響到了居民財(cái)富配置行為。

三、中國地產(chǎn)市場面臨歷史性大拐點(diǎn)

從中國新房銷售金額來看，從2000年的全國4000億到2013年的8萬億，增幅近20倍。從新房銷售面積來看，從1999年的1.4億平米到2013年的13億平米，增幅也接近10倍，這其中城市化以及人口紅利帶來的年輕人口增加無疑是最大的推動(dòng)力。但隨著人口紅利見頂，而中國城市化率也超過50%，未來地產(chǎn)銷量將面臨歷史性大拐點(diǎn)，而房價(jià)漲幅也必將放緩，房地產(chǎn)也不可能是未來10年的中國財(cái)富故事主角。

四、人口老齡化后資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向

隨著人口老齡化的到來，中國居民過去的兩大資產(chǎn)配置主體的房地產(chǎn)和存款將逐漸日薄西山，而未來的唯一選擇將是金融資產(chǎn)，因?yàn)椴还苁莻�券還是股票，其價(jià)格都受益于利率的長期下降。但問題是中國人口紅利的拐點(diǎn)出現(xiàn)在2012年，而2013年出現(xiàn)了股債雙殺的大熊市，說明長期拐點(diǎn)很難解釋短期的變化。

五、貨幣政策迎來重大變化

14年以來央行的態(tài)度發(fā)生了巨大的變化。14年初，央行宣布通過SLF給貨幣利率封頂，其中R007封頂在7%，所以從14年年初開始我們就堅(jiān)定判斷債市已經(jīng)由熊轉(zhuǎn)牛，因?yàn)橐馕吨�利率的上行空間已經(jīng)被封死，利率只能下降不能上升。而事后來看，14年1月中國10年期國債利率確實(shí)出現(xiàn)了下行的大拐點(diǎn)。14年7月份，央行正式下調(diào)了官方的回購利率，也就意味著央行在貨幣市場正式降息了，因而機(jī)構(gòu)投資者都知道央行開始放水，股市也從14年7月起由熊轉(zhuǎn)牛。到了14年11月，央行正式宣布存款利率降息，意味著普通老百姓都知道央行降息了，錢存在銀行不值錢了，今后，人們將會(huì)更加瘋狂將儲(chǔ)蓄搬家，進(jìn)行投資。

六、資本市場大時(shí)代的到來

工業(yè)化關(guān)鍵：銀行信貸就是生命。由此可見，在人口紅利期，由于資本回報(bào)率比較高，所以高成本的銀行也能興旺發(fā)達(dá)、成為主要的融資工具。而工業(yè)化的關(guān)鍵也在于銀行的信貸支持，只要銀行給了錢，工廠就可以開工生產(chǎn)，產(chǎn)品既便宜又好賣，不想成功都很難。

銀行融資：培育傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)業(yè)。我們的許多工業(yè)龍頭企業(yè)，比如上汽、寶鋼等等，都是由銀行提供信貸資金培育的。而如果我們把視角放到全球，可以發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的龍頭，基本上都是在間接融資時(shí)代誕生的。日本的豐田隸屬于日本的三井財(cái)團(tuán)，其發(fā)展與日本的主銀行體系有著千絲萬縷的關(guān)系。

資本市場：培育新興產(chǎn)業(yè)。如何美夢成真？在創(chuàng)新型企業(yè)領(lǐng)域，美國獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，其秘訣何在。我們發(fā)現(xiàn)，美國的所有創(chuàng)新型企業(yè)，都是由資本市場培育的。大家都聽說過車庫的故事，包括谷歌、蘋果、亞馬遜都是誕生于車庫之中，其實(shí)是通過PE、資本市場培育了這些著名的企業(yè)。而中國的騰訊、百度、阿里等也無一例外是通過PE、資本市場的模式培育的。

七、工業(yè)轉(zhuǎn)型服務(wù)業(yè)崛起，財(cái)富轉(zhuǎn)移大勢所趨

工業(yè)轉(zhuǎn)型、服務(wù)業(yè)崛起。隨著資本回報(bào)率的下降，一方面融資體系會(huì)從銀行轉(zhuǎn)向資本市場，與此同時(shí)由于勞動(dòng)力成本上升，工業(yè)競爭力下降，而服務(wù)業(yè)需求提升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將從工業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。而傳統(tǒng)的工業(yè)只有三條出路，一條是走出去，通過一帶一路，在國外找到新的需求。第二條是高端制造，提高競爭力。最后一條是通過并購整合剩下來，成為行業(yè)龍頭。