央行行長周小川為何強調(diào)股市調(diào)整已大致到位？

PARADISEBIRD

本周末，中國人民銀行行長周小川在土耳其G20財長和央行行長會議上介紹近期中國金融市場情況時稱，中國股市調(diào)整已經(jīng)大致到位，引得一片猜想。以下是周小川的主要觀點：

1）市場的調(diào)整更多的是泡沫破滅，去杠桿的一種結(jié)果；

2）央行通過多個途徑向市場提供了流動性；

3）股市調(diào)整未對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響；

4）人民幣并不存在長期貶值基礎(chǔ)；

5）匯市，股市調(diào)整已大致到位，金融市場有望更為穩(wěn)定；

6）中國政府深化改革的決心并未改變，仍將有序推進。

讓我們來看看機構(gòu)是如何解讀的：

1國金策略

①回顧本輪A股市場自6月中旬以來出現(xiàn)的調(diào)整，央行在這次“出錢出力”中表現(xiàn)的最為積極，預(yù)計后續(xù)央行仍將通過多個途徑向市場提供流動性，但客觀上講，流動性最為寬松的階段在上半年；

②周行長今年以來第二次在公開會議上談及A股，本次可能更多的表述的是中國金融市場“大幅波動”的時段或已經(jīng)步入尾部階段，但對于后市，無論對于匯市，還是股市，市場趨勢的選擇仍需考慮其他的因素；

③A股市場的調(diào)整，源于泡沫破滅之后的去杠桿的結(jié)果，市場后續(xù)較為確定的投資機會的出現(xiàn)，除了相應(yīng)的宏觀環(huán)境配合以外，還更多的需要時間，一方面給予市場自我出清，消化估值的時間；另一方面，給予“熊牛思維”轉(zhuǎn)換，市場信心重建的時間；

④最近海外市場波動加大，與資本流動直接有關(guān)，需要密切關(guān)注；

⑤站在當前時點，我們維持“短平長多”的觀點。短期內(nèi)我們認為A股依然處于“高拋低吸”中反復(fù)磨底的階段，區(qū)間2800-3200；稍長一點看，我們堅信熊牛必將成功轉(zhuǎn)化，陰霾終將散去。（國金策略 李立峰/袁文婷/郭彬/王亦奕）

2海通策略荀玉根

假期最后一天大早，小川行長成為證券界頭條，源于他在G20財長和央行行長會議上表示“股市調(diào)整已大致到位”。各群議論紛紛，我談點個人看法。

小川行長今年來兩次直接鮮明評論股市，第一次是“兩會”期間表示“資金進入股市也是支持實體經(jīng)濟”，本次是第二次。小川乃央行行長，按理無需對股市直接發(fā)表看法，他的兩次跨界背后都有深遠意義。

第一次國內(nèi)熱議資金脫實入虛、懷疑寬松貨幣的有效性，小川談股市本質(zhì)上講的是直接融資和間接融資問題，釋放的信號是貨幣寬松不會因為股市漲而變化，之后的貨幣政策和市場大家看到了。

這一次全球擔憂人民幣貶值、資金流出中國，小川再論市本質(zhì)上講的是資產(chǎn)價格問題，釋放的信號是中國資產(chǎn)價格合理，人民幣不存在長期貶值基礎(chǔ)。

615后股市的下跌分兩段，5178到3373跌的是去杠桿，4000到2850跌的是金融恐慌。小川的表態(tài)是個信號，維護金融市場穩(wěn)定是近期政策目標。市場的底永遠是后驗的，不過，個股跌幅普遍50%以上的市場，價值股股息率已超固收類產(chǎn)品收益率的市場，應(yīng)以多頭思維來審視，當然資金性質(zhì)、收益率目標、風險偏好不同的投資者選擇入場的時機各不同。

3民生固定收益 李奇霖

金融穩(wěn)定需要的是資產(chǎn)價格穩(wěn)定，這意味著樓市和股市一個也不能跌。

盡管周小川行長強調(diào)股市調(diào)整以來，杠桿率已明顯下降，對實體經(jīng)濟也未產(chǎn)生顯著影響。但我們從股市財富效應(yīng)消散中還是看到了一些負面沖擊，這種負面沖擊也影響到了房地產(chǎn)市場。

高頻的30個大中城市成交套數(shù)和成交面積同比增速已從8月初的39.8%、42.2%分別降至19.9%和22.2%。這為持續(xù)近半年的房地產(chǎn)銷售端復(fù)蘇產(chǎn)生了一些隱憂，考慮到目前6.8億平待售和60余平的在建面積，房地產(chǎn)銷售端的下滑給了開發(fā)商更大的去庫存壓力，并為后續(xù)房地產(chǎn)開發(fā)投資更大的下滑埋下了伏筆。

此外，考慮到房地產(chǎn)是重要的抵押品，房地產(chǎn)銷售端收縮如果影響到了房地產(chǎn)價格，可能會引發(fā)全社會信用收縮，并且銀行壞賬也會變得相對難處置。穩(wěn)定資產(chǎn)價格，我們預(yù)期后續(xù)會有更多的房地產(chǎn)放松政策出臺，包括首套房首付比例、降低所得稅稅費等。

股市缺的不是錢，而是信心，但驅(qū)動股票牛市的宏觀層面因素其實并沒有發(fā)生變化。

第一波下跌是因為監(jiān)管層去杠桿措施，并非源于宏觀層面。第二波下跌是因為股市信心不穩(wěn)時就引導了匯率貶值，導致套利的各路資金集中平倉。

其實，引導居民資產(chǎn)重配金融，驅(qū)動股牛的“寬信用與財政積極托底+實體經(jīng)濟的不確定+無風險利率下行“等宏觀因素沒有發(fā)生改變，而且杠桿也降得差不多了，目前缺的只是信心。

這就是為什么周小川行長強調(diào)股市已調(diào)整到位的原因，主要在于提振投資者的信心，資產(chǎn)價格穩(wěn)定、寬信用以及匯率穩(wěn)定其實已成為了一條繩子上的螞蚱。

明天開盤，這幾件大事將成為股市催化劑

1周小川：股市調(diào)整已大致到位

中國人民銀行官方網(wǎng)站5日發(fā)布消息，中國人民銀行行長周小川在二十國集團（G20）財長和央行行長會議上表示，目前人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調(diào)整已大致到位，金融市場可望更為穩(wěn)定。

2易綱：人民幣匯率將大致穩(wěn)定在均衡水平

在近日舉辦的G20國家財長和央行行長會議上，中國央行副行長、外管局局長易綱淡化近期中國金融市場動蕩的影響，稱中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健，人民幣匯率將會穩(wěn)定。他說，今年中國GDP將同比增長7%左右，現(xiàn)在中國還有大量貿(mào)易順差�！罢l也無法精確預(yù)測市場動蕩，可我相信，人民幣匯率將多多少少穩(wěn)定在均衡水平�！�

3樓繼偉：我國經(jīng)濟調(diào)整陣痛期將持續(xù)5年

中國人民銀行官方網(wǎng)站5日發(fā)布消息，中國財政部長樓繼偉在二十國集團（G20）財長和央行行長會議上表示，當前中國經(jīng)濟狀況仍在預(yù)期之內(nèi)。中國經(jīng)濟已進入新常態(tài)，增速預(yù)計將保持在7%左右，并且這一狀態(tài)可能持續(xù)4到5年的時間。

4三桶油整合大戲即將上演：整體合并難度大

面臨國內(nèi)國企改革和國際行業(yè)洗牌的雙重格局，前段時間“三桶油”合并還是拆分的猜測四起。如今這樣的討論雖未進入官方階段，但討論在國務(wù)院研究室等為政府提供決策咨詢的研究機構(gòu)中仍在持續(xù)。“三大石油公司如何進一步改革，目前正在梳理階段，官方機構(gòu)和民間機構(gòu)都在組織人員進行研究，各種研究非常多，未來中國油氣領(lǐng)域格局或?qū)⒚媾R改變”，一位接近國務(wù)院研究室的知情人士稱。

5國務(wù)院印發(fā)促進大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要

近日，國務(wù)院印發(fā)促進大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要，綱要指出，要推動大數(shù)據(jù)發(fā)展和應(yīng)用在未來5—10年逐步實現(xiàn)以下目標：打造精準治理、多方協(xié)作的社會治理新模式。建立運行平穩(wěn)、安全高效的經(jīng)濟運行新機制。構(gòu)建以人為本、惠及全民的民生服務(wù)新體系。開啟大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的創(chuàng)新驅(qū)動新格局。培育高端智能、新興繁榮的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新生態(tài)。

6印尼宣布放棄高鐵工程 中日爭奪戰(zhàn)無果而終

隨著印尼總統(tǒng)佐科宣布，萬隆和雅加達之間沒有必要修建高鐵，中日激烈的高鐵爭奪戰(zhàn)以出人意料的方式結(jié)局。媒體5日紛紛猜測，讓印尼做出此種決定的背后原因是國內(nèi)因素，還是不想得罪中日任何一方。日媒批評印尼政府突然變卦的做法令信用大大受損。中國專家則表示，修改了方案，中方仍然有優(yōu)勢。

7萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)或愈演愈烈 華潤重回第一大股東

在8月26日寶能系成為萬科第一大股東之后，深圳商報曾報道稱，“萬科第一大股東易主或為寶能系爭奪萬科控制權(quán)，萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)一觸即發(fā)。”9月4日，據(jù)港交所最新權(quán)益信息披露顯示，華潤耗資4.97億元，通過兩次增持，新增萬科約0.4%的股份，使其總持股比例達到15.29%，超越了寶能系的15.04%，重新奪回萬科第一大股東之位。

8“基金一姐”王茹遠投資遇險 面臨清盤危機

被譽為“基金一姐”的王茹遠，在市場的暴跌中也未能幸免�！吨袊�經(jīng)營報》記者從多位知情人士處了解到，目前王茹遠所管理的大浪潮系列多只基金凈值或已跌破0.75元的預(yù)警線，瀕臨0.7元的清盤線。王茹遠團隊在竭力想辦法保住0.7元凈值，以避免清盤。

9下周大量數(shù)據(jù)出爐，你最關(guān)心誰

彭博首席亞洲經(jīng)濟學家歐樂鷹和經(jīng)濟學家陳世淵撰文稱，未來一周，中國將發(fā)布8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額、信貸和通脹等數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)很可能加重市場對中國經(jīng)濟增速加速下滑的擔憂。

普遍預(yù)測中國外匯儲備下跌700億美元，至3.58萬億。人民幣8月份下跌3%，加重了市場對貨幣貶值的預(yù)期，可能已引發(fā)大量的資本外流。中國央行可能一直在拋售持有的外匯儲備，以阻止人民幣更加急劇的下跌； 外匯儲備快速下跌可能引發(fā)市場擔憂看淡中國經(jīng)濟的情緒到底有多重，并進而擔憂國內(nèi)金融穩(wěn)定。