中國入籃SDR積極收官 金融改革不停步

PARADISEBIRD

譚志娟

　　人民幣“入籃”在11月30日迎來決定性時(shí)刻。

　　11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)將召開執(zhí)董會會議，商討人民幣被納入SDR(特別提款權(quán)(0.728034, 0.0000, 0.00%))貨幣籃子的問題。

　　相比前幾次的波折，這一次幾乎已是水到渠成。

　　國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德近期公開發(fā)表一份聲明稱，IMF工作人員已建議接受人民幣作為特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣，IMF董事局將按計(jì)劃在11月30日公布具體決定。

　　“人民銀行歡迎國際貨幣基金組織總裁的聲明，對基金組織工作人員有關(guān)人民幣加入SDR的分析和建議表示贊賞，這也是對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放所取得成績的肯定。中方期待并尊重11月30日執(zhí)董會討論的結(jié)果。今后中方將繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署，穩(wěn)步推動金融改革和對外開放�！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人就拉加德關(guān)于SDR審查的聲明答記者問時(shí)稱。

　　在受訪經(jīng)濟(jì)界專家看來，人民幣一旦被納入SDR，短期內(nèi)人民幣可能會出現(xiàn)一定貶值，但從長遠(yuǎn)看，這樣一個(gè)融入國際貨幣體系的關(guān)鍵性事件將推進(jìn)國內(nèi)金融改革步伐與提高中國國際競爭力。

　　人民幣“入籃”或不會現(xiàn)大幅貶值

　　特別提款權(quán)(SDR)是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。

　　納入SDR籃子的兩個(gè)主要標(biāo)準(zhǔn)是在國際貿(mào)易中的重要性和在全球資本流動中的重要性。按照2014年的全球貿(mào)易額分布數(shù)據(jù)，中國以12.4%的占比已經(jīng)領(lǐng)先美國、德國。顯然，攔住中國的主要障礙是第二條：該貨幣在國際金融交易中“可自由使用”——在國際支付交易中被普遍使用，以及在外匯交易中被廣泛使用。

　　為了提升人民幣匯率的市場化程度，今年8月中旬，人民銀行啟動匯率中間價(jià)改革：央行要求做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化，提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。受此政策影響，人民幣對美元匯率短短3天貶值超過4%。

　　隨著11月30日的投票日臨近，人民幣貶值預(yù)期再起：11月26日，人民幣對美元匯率中間價(jià)小幅下跌。當(dāng)日，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.3896，較上一交易日6.3877下調(diào)19個(gè)基點(diǎn)。媒體根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)，在11月份的前三周中，人民幣中間價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌0.8%，逼近新匯改以來最低水平。

　　加入SDR會否繼續(xù)引發(fā)人民幣的大幅貶值？瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對《中國經(jīng)營報(bào)》記者稱，“加入SDR是人民幣成為國際儲備貨幣的開端，一些制度性的安排如資本項(xiàng)目開放、匯率與利率市場化改革推進(jìn)，人民幣雙向流動安排等，會增加未來人民幣的國際地位，大幅貶值可能性幾乎沒有。”

　　包商私人銀行負(fù)責(zé)人邱思甥看來，在中國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力下，人民幣加入SDR后，人民幣可能會迎來一波小幅貶值的壓力，但不存在大幅度的貶值以及資本流出的機(jī)會。

　　不過從實(shí)際上看，人民幣匯率的走勢依然受到包括美元走勢在內(nèi)的外部因素影響。

　　根據(jù)美國勞工部11月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月21日公布當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)降至26萬。稍早前公布的10月份非農(nóng)就業(yè)率和失業(yè)率分別創(chuàng)下年內(nèi)最好和最低水平，這意味著美聯(lián)儲12月加息概率大。

　　“美國短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，但主要靠地產(chǎn)、金融推動，頁巖氣等能源行業(yè)投資，出口行業(yè)以及制造業(yè)都無法承受過強(qiáng)美元，”沈建光預(yù)計(jì)，當(dāng)前100是美元的階段性頂部，美元小幅升值之下，預(yù)計(jì)人民幣對美元小幅走弱，對其他貨幣一攬子貨幣保持穩(wěn)定是大概率事件。

　　“但如果美元大幅走強(qiáng)，則人民幣壓力很大。目前來看，這種情形出現(xiàn)是最大的不確定因素�！鄙蚪ü庹f。

　　easy-forex易信總部中國區(qū)副首席交易官朱文灝對記者分析稱，考慮到其他主要貨幣(除美元外)近幾年的貶值幅度，人民幣依然處于一個(gè)相對被高估的狀態(tài)之中。從回歸價(jià)值本身的角度來看，人民幣有序貶值將是大概率事件。如果未能被納入SDR，人民幣則存在暴跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　一切為了改革

　　顯然，“入籃”并不是一個(gè)有利無風(fēng)險(xiǎn)的事情，尤其SDR資產(chǎn)僅占全球外匯儲備總額的2.4%。那為什么中國要這么拼？

　　如果回顧中國的申請SDR歷程，可以看到中國的金融市場已經(jīng)發(fā)生了這些改變：取消利率管制——10月23日央行決定不再對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等設(shè)置存款利率上限，推出實(shí)施利率市場化最重要制度保障《存款保險(xiǎn)制度》 。

　　在2014年3月擴(kuò)大人民幣兌美元(6.3875, 0.0000, 0.00%)匯率波幅區(qū)間后，推出市場化中間價(jià)定價(jià)機(jī)制。

　　10月份首次在中國以外地區(qū)——倫敦發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央行票據(jù)。 境外中央銀行類機(jī)構(gòu)(包括境外中央銀行、貨幣當(dāng)局、其他官方儲備管理機(jī)構(gòu)、國際金融組織以及主權(quán)財(cái)富基金)可以進(jìn)入國內(nèi)銀行間債券和外匯交易市場。

　　財(cái)政部今年四季度開始每周發(fā)行一期三個(gè)月貼現(xiàn)國債，每期100億元人民幣。由此形成的三個(gè)月期國債利率可作為人民幣的參考利率。

　　延長銀行間外匯交易時(shí)段至晚上11點(diǎn)30分，使之可以覆蓋歐洲時(shí)段。

　　這些舉措盡管被視為靠近SDR技術(shù)性要求做出的改變，但不可否認(rèn)，這種“倒逼”力量促進(jìn)了中國金融改革的提速。

　　而金融對于處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級大變革時(shí)代的中國而言，正是重要的動力之源。尤其是資本市場的開放對于釋放增長潛力，促進(jìn)資源配置的全球化有迫切的要求。

　　“11月加入SDR意義重大，將開啟人民幣國際儲備之路�！鄙蚪ü鈱τ浾咧赋�。

　　在沈建光看來，人民幣國際化的提升亦能獲得五大好處：一是人民幣成為國際儲備貨幣與中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相稱，助于提升中國在國際金融話語權(quán)與影響力；二是減少外匯儲備存在資產(chǎn)安全問題；三是加快國內(nèi)金融改革步伐；四是有利于促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，特別是結(jié)合自貿(mào)區(qū)金融改革先試先行，助力上海國際金融中心的建立；五是配合“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌稍早發(fā)給記者的分析中稱，人民幣的納入被解讀為國際貨幣基金組織對人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書， 將進(jìn)一步推動中國國內(nèi)金融改革以及資本項(xiàng)目開放進(jìn)程。

　　有外資投行測算，如果人民幣加入SDR，未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉(zhuǎn)為以人民幣存儲，這將可以更好地反映世界經(jīng)濟(jì)格局的變化。

　　不過，民生證券宏觀研究員朱振鑫認(rèn)為，加入SDR是人民幣國際化的重要一步，但要真正讓其他國家把人民幣當(dāng)做儲備資產(chǎn)，必須加快資本賬戶開放，尤其是債券市場開放，拓寬人民幣資金的回流渠道，打造資金池。

　　東方證券有分析師表示，隨著人民幣進(jìn)程的加快，“一帶一路”和“海上絲綢之路”等國家戰(zhàn)略下中國的優(yōu)勢產(chǎn)能輸出將會順暢許多。而作為國際儲備貨幣的人民幣，使得央行在美元外匯儲備減少時(shí)候不會有那么多的顧慮，為未來匯率改革的進(jìn)一步深化提供更好的條件。

　　“匯改的大趨勢不會改變，SDR是這其中重要的一部分�！敝煳臑畬τ浾叻治龇Q。他同時(shí)表示，就可以預(yù)見的周期來看，全面開放資本項(xiàng)并不是一件容易的事情，因此只會沿著此前的既定道路和方向繼續(xù)逐漸朝著自由兌換的目標(biāo)進(jìn)行，并不會加速匯改�！�

　　朱文灝則表示，從人民幣國際化角度來看，SDR的指導(dǎo)意義，或者說象征性意義大于實(shí)際意義。由于有配置人民幣作為儲備貨幣的國家已經(jīng)基本完成這一動作，因此在加入SDR后，人民幣作為外儲的比重不會在短期內(nèi)迅速提升。但這一個(gè)長期趨勢是向好，未來一定會有越來越多的國家將人民幣作為外儲貨幣。