人民幣必須與美元脫鉤(圖)

PARADISEBIRD

隨著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)料即將升息，美元兌全球大多數(shù)貨幣走強(qiáng)，人民幣也跟著相對(duì)強(qiáng)勢(shì)；然而，中國(guó)對(duì)外貿(mào)的依賴是美國(guó)的兩倍，使得成長(zhǎng)正在減速的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此遭受的壓力也越大。美元走升之下，最大輸家將不是美國(guó)，而是中國(guó)。因?yàn)檠胄薪�年大致將人民幣與美元掛鉤，以強(qiáng)化國(guó)家的金融穩(wěn)定。

只要中國(guó)央行停止支持，人民幣就會(huì)走軟。

美聯(lián)儲(chǔ)下周加息即使不會(huì)讓徹底停止外匯干預(yù)，也會(huì)成為進(jìn)一步減少干預(yù)的完美借口，中國(guó)不是在競(jìng)爭(zhēng)性貶值，而是讓人民幣匯率波動(dòng)符合相應(yīng)的基本面。目前歐元升值，美元指數(shù)下跌的情況下，中國(guó)央行這個(gè)時(shí)候主動(dòng)去合理引導(dǎo)、盡快消化年底前的貶值壓力，下周美聯(lián)儲(chǔ)加息后就不會(huì)太被動(dòng)。

隨著美國(guó)收緊而中國(guó)放松貨幣政策，人民幣兌美元走軟是世界上最自然不過(guò)的事情，象征著人民幣的正�；�。

央行的行動(dòng)時(shí)機(jī)反映出，央行擔(dān)心人民幣緊盯不斷走高的美元意味著人民幣兌貿(mào)易對(duì)手貨幣也會(huì)繼續(xù)升值。

要提振低迷的出口，人民幣需要大幅貶值。根據(jù)估算，若其他條件不變，人民幣貶值10%，可讓出口同比增速回到10%的水平。風(fēng)險(xiǎn)在于，人民幣貶值會(huì)觸發(fā)資本外流，影響中國(guó)金融體系的穩(wěn)定。我們的估計(jì)是，人民幣兌美元貶值1%會(huì)引發(fā)約400億美元的資本外流。

中國(guó)的盤(pán)算可能是，擁有3.6萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，大量銀行存款存在央行，加上對(duì)跨境資金流動(dòng)的控管，他們管理得了任何風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)人民幣貶值10%引發(fā)4000億美元的資本外流，中國(guó)仍然還有超過(guò)3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。



人民幣貶值有望提振出口穩(wěn)定性面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升



美國(guó)對(duì)華貿(mào)易&美元/人民幣匯率

上圖顯示的廣義貿(mào)易加權(quán)指數(shù)包括26種貨幣，其中五個(gè)最大的是中國(guó)的人民幣（權(quán)重系數(shù)=21％）、歐元（16％）、加元（13％）、墨西哥比索（12％）和日元（7％）。在過(guò)去一年美元相對(duì)于以上五種貨幣的走強(qiáng)分別如下：人民幣（3％）、歐元（21％）、加元（20％）、墨西哥比索（25％）和日元（22％）。

因此，在對(duì)貿(mào)易加權(quán)后美元的影響方面，人民幣的貶值仍然是迄今最小的。但盡管如此，它卻是放大了本已嚴(yán)重的問(wèn)題——并可能使之加劇，如果中國(guó)尋求對(duì)其它貿(mào)易伙伴實(shí)現(xiàn)類似市場(chǎng)決定的貶值幅度的話。

目前來(lái)看，人民幣與美元掛鉤并沒(méi)有什么意義，因中國(guó)出口正在下滑(因中國(guó)薪資大幅上升，該國(guó)出口品已經(jīng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力)，GDP增速也在下降(歸因于中國(guó)出口疲弱以及大規(guī)模投資熱潮導(dǎo)致的債務(wù)負(fù)擔(dān))，因此中國(guó)正不得不降低利率。



實(shí)際有效匯率和出口增長(zhǎng)



經(jīng)常賬戶順差相對(duì)于GDP的比例及人民幣匯率

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，更現(xiàn)實(shí)的做法是讓人民幣與美元脫鉤，并讓人民幣兌日元、歐元、澳元以及其它主要貨幣貶值，以重獲競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而緩解強(qiáng)勢(shì)匯率產(chǎn)生的通縮影響。若人民幣與美元果真“脫鉤”，將是一個(gè)重磅政策舉措，這也將幫助當(dāng)前增速緩慢的中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新獲得強(qiáng)勁上升動(dòng)能。

前世界銀行(World Bank) 中國(guó)部主任、現(xiàn)任卡內(nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)資深研究員黃育川指出，這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是個(gè)問(wèn)題：當(dāng)經(jīng)濟(jì)正在萎縮，人民幣卻過(guò)度升值，是件壞事。他與前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯(Lawrence Summers)都預(yù)期，中國(guó)將試圖松解人民幣與美元的關(guān)聯(lián)、允許其貶值。

去年中以來(lái)，追蹤美元兌一籃子主要貨幣的美元指數(shù)已大漲逾20%，同時(shí)間美元兌人民幣卻只升值約3%。強(qiáng)勢(shì)美元雖然傷害到美國(guó)企業(yè)，反映在今年1-10月美國(guó)出口額下滑4.3%；但中國(guó)對(duì)貿(mào)易的依賴更大，外貿(mào)占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例高達(dá)42%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的23%。

西太平洋[0.66% 資金 研報(bào)]銀行(Westpac Strategy Group)估計(jì)，去年中至今人民幣兌一籃子貨幣經(jīng)貿(mào)易加權(quán)后強(qiáng)升了近15%。但面對(duì)越南及泰國(guó)的崛起，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力正在流失，因?yàn)槠鋭趧?dòng)成本升高。

高盛(Goldman Sachs) 駐紐約經(jīng)濟(jì)學(xué)家用電腦模擬推算，美元若短時(shí)間內(nèi)強(qiáng)升10%，將令中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率喪失近1個(gè)百分點(diǎn)。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius指出，中國(guó)對(duì)貿(mào)易的曝險(xiǎn)更高，因此同樣的匯率波動(dòng)，對(duì)其GDP的影響較大。

盡管中國(guó)若放貶人民幣，預(yù)料將引起更多來(lái)自美國(guó)政治圈的抨擊，指責(zé)其操控貨幣以維持自身優(yōu)勢(shì)；尤其是距離美國(guó)下屆總統(tǒng)大選，只剩不到一年的時(shí)間。但黃育川直言，北京進(jìn)退維谷，“若他們讓人民幣貶值，將飽受攻擊”，但“他們又需要這么做”。

美聯(lián)儲(chǔ)加息前的順勢(shì)而為

人民幣11月底納入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)儲(chǔ)備貨幣SDR后，人民幣在岸、離岸匯率走出貶值行情，且價(jià)差大幅走闊，顯示市場(chǎng)押注人民幣貶值的力量重新抬頭。然而，中國(guó)央行迄今并未采取大規(guī)模干預(yù)，逆轉(zhuǎn)人民幣走弱的態(tài)勢(shì)。



人民幣中間價(jià)變動(dòng)幅度

“中間價(jià)反映了央行的態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)下周加息基本確定，央行這一輪順市場(chǎng)而為，提前釋放貶值壓力，”西班牙對(duì)外銀行駐香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂(lè)在電話中表示。他認(rèn)為，中國(guó)央行在人民幣加入SDR并提出“清潔浮動(dòng)”的目標(biāo)后，干預(yù)市場(chǎng)的力度將不斷減弱。

到下周美聯(lián)儲(chǔ)加息前，這一波貶值不會(huì)突破8月創(chuàng)出的最低值6.45元，這意味著人民幣今年將貶值近4%。

東海西

人民幣要成為世界第一貨幣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展就可能

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