全球?qū)⒁�開啟印鈔模式，美國也難幸免？！

PARADISEBIRD

導讀　通貨緊縮的跡象目前在全球范圍內(nèi)閃現(xiàn)。美國知名財經(jīng)博客PeakProsperity預計，在未來的幾個月內(nèi)，通貨緊縮關聯(lián)金融危機的可能性很高。

溫馨提示：未關注的朋友請先關注“耶魯財富”（微信號ylcf2013）

　　文｜鳳凰國際iMarkets，編譯/雙刀

　　來源｜鳳凰財經(jīng)（ID：finance_ifeng）

關于未來事態(tài)發(fā)展模型遵循的是由Itulip.com網(wǎng)站人員埃里克-杰內(nèi)森(Erik Janszen)提出的Ka-Poom理論。

該理論是這樣表述的：巨大的債務泡沫最終會破裂，首先是通貨緊縮，之后由于受到驚嚇，全球的央行家們將會統(tǒng)一行動進行大規(guī)模貨幣印發(fā)，這將會導致超高通貨膨脹率，最后帶來泡沫的爆裂。

這個泡沫首先會向內(nèi)坍塌，隨后朝外爆炸。這就是Ka-Poom理論。

我們追蹤通縮勢頭已經(jīng)有段時間了，在今年7月份我們就宣布通貨緊縮是贏家了。

失敗的戰(zhàn)略

通貨緊縮到底是什么意思？回到2008年，全球央行都面臨一個選擇：

第一個選擇：承認鼓勵人們以一個超過收入增速的速率來進行借款的政策非常糟糕；

第二個選擇：雙倍下注，加大力度推進這些早已看似失敗政策。

我們都知道，央行們的選擇是第二個。因此，僅僅8年后，我們在此前的債務基礎上新增了近60萬億美元的債務——而這同一時期，國內(nèi)生產(chǎn)總值僅僅增長了12萬億美元。

全球名義GDP

注意：預計全球名義國內(nèi)生產(chǎn)總值在2015年會達到68.6萬億美元，這和2013年相比幾乎沒有什么變化。

換句話說，全球央行在以名義國內(nèi)生產(chǎn)總值5倍的增速來發(fā)放債務。

我們來談談未能從過去錯誤中吸取的教訓…

不管怎么樣，所有印刷的貨幣，較低的利率和新增的債務制造逼迫著全球資本去尋找去處。這些資本不會帶來任何實質(zhì)的利益和良性觀點，它們主要目的是去追逐收益。這些資本堆積到了風險資本如股票和垃圾債券上，通常是以泡沫的方式來運轉(zhuǎn)的。并且這些資本并沒有進行應有的商業(yè)領域盡職調(diào)查。

央行“戰(zhàn)略”(我們是在不嚴格的意義上來使用這個詞的)起效的唯一途徑是，全球出現(xiàn)快速經(jīng)濟增長，能讓由新舊債務構(gòu)成的累積債務水平顯得正當合理，從而減小償付所有債務利息的負擔。

然而，可以預見的是，這樣的經(jīng)濟增長并沒出現(xiàn)。

也許日本的經(jīng)驗應能警示央行家們：太多的債務是弊病，而不是治療方法。

從過去一個月的市場行動來判斷，這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)發(fā)生了。我們越來越擔心，下一次的“修正”對很多人來說可能非常嚴峻。

紅色警報燈

全球經(jīng)濟眾多領域已釋放出經(jīng)濟快速放緩的紅色警報燈。

國際金融協(xié)會(IIF)表示，今年新興市場的資金凈流入或為負值，為1988年以來首次；今年流向新興市場的外資較去年減少一半，而本地居民流出新興市場的資金規(guī)模卻十分龐大。

美聯(lián)儲正在經(jīng)歷困境，而全球貨幣市場也處于一片混亂中。尤其值得一提的是，巴西雷亞爾在5個交易日內(nèi)貶值了超過10%，隨后才收復失地。本周，哥倫比亞比索貶值了3.0%，智利比索下跌了3.1%，墨西哥比索則貶值了1.9%。

馬來西亞林吉特本周貶值了4.5%，韓國韓元下跌了2.7%，印度尼西亞盧比則損失了2.2%。新加坡元下跌了1.8%。南非蘭特貶值了4.4%，土耳其里拉則下跌了1.4%。

值得指出的是，市場混亂并不只是局限于新興市場。挪威克郎貶值了4.4%，瑞典克郎下跌了2.0%。英國英鎊貶值了2.3%。澳大利亞元下跌了2.3%。

全球泡沫正在破裂——因此金融條件在收緊。泡沫從未能為收緊貨幣政策提供良機。最佳的做法要求央行家在泡沫掌握主動權之前采取緊縮措施。然而，央行家們卻并沒這么做，他們繼續(xù)培育了過量的泡沫，為過量的泡沫提供了空間。這令貨幣政策走進了死胡同。

隨著本周新興市場危機動力進一步加深，向美國擴散的跡象越來越明顯。說“全面撤退”在目前這個時刻可能有點言過其實了，但全球杠桿化投機群體確實是在大撤退。隨著巨大的泡沫出現(xiàn)收縮，生物科技股票本周遭受了兩位數(shù)的下跌。還值得注意的是，全球市場都表現(xiàn)不好。

全球范圍內(nèi)出現(xiàn)貨幣出逃時，這意味著什么？這意味著熱錢投機者資金正在逃離疲弱的經(jīng)濟體，回流強勁的經(jīng)濟中心。這與流動性危機是一致的。在流動性危機中，所有借貸來的資金此前在流出的過程中帶來了不錯的資產(chǎn)收益，如今在回流強勁經(jīng)濟中心的過程中，這些資金所帶來的正好和流出時相反。

讓一個泡沫破裂從來就不會出現(xiàn)好結(jié)果。于是乎，央行家們只管坐視不管，繼續(xù)保持麻痹狀態(tài)。由于害怕全球泡沫的鏈條出現(xiàn)破裂，央行家們不敢升息，哪怕只是象征性的升息。實質(zhì)上他們不再需要害怕了：不管美聯(lián)儲或是其它機構(gòu)做什么，泡沫總會破裂。

如果你持有債券，并且擔心債券的發(fā)行人會違約，那么你可以購買信用違約互換來獲得一定的保險。在一個穩(wěn)定的金融環(huán)境中，這種信用違約互換的保險是很平緩的(信用違約互換是用債務名義收益以上的百分點來衡量的)。它通常很接近于債券的收益。

因此，比如說你持有一支巴西十年期債券，你只需要支付債券收益以上1%到2%(也就是100到200個基點)的價格即能保障你的債券，避免出現(xiàn)違約。當形式發(fā)展越來越糟糕，信用違約互換的成本也開始上漲。

現(xiàn)在讓我們來看看最近新興市場上的信用違約互換價差：

近期新興市場利差

你是否看到這些信用違約互換‘價差’出現(xiàn)了上行？我們在2008年就開始追蹤這類事情。它給予我們一個清晰的早期警告：大事不妙。雖然這些信用違約互換價差的水平還未達到與嘉能可同樣危險的水平(幾乎可以肯定的是，嘉能可將會破產(chǎn))，但這仍然是我們在主權債務中看到的比較嚴重的警告信號。

為什么俄羅斯、土耳其、巴西和馬來西亞的主權債務現(xiàn)在會飆升？因為熱錢正在流出這些國家。這些國家未來出現(xiàn)債券違約的風險升高了。

這些新興市場國家從各個方向都受到了壓力。但那些大量借有美元借款(或其它穩(wěn)定貨幣)的國家正在經(jīng)歷著最嚴重的痛苦。我們從《華爾街日報》(9月29日)的消息看到了新興市場國家公司所經(jīng)受的困境：

發(fā)展中國家公司的借款從2004年的約4萬億美元增長了三倍多，達到了2014年的超過18萬億美元，在債務增長中，中國占據(jù)了主要的一部分。

現(xiàn)在，正在實現(xiàn)工業(yè)化國家的前景也在迅速衰落，即便美聯(lián)儲鐵定了心要進行近10年來的首次升息，這個舉動毫無疑問會增加全球范圍內(nèi)的借款成本。

在新興市場承擔著超過26%的平均公司債務比以及更高的利率時，大宗商品的價格卻出現(xiàn)了暴跌。對許多新興市場經(jīng)濟體來說，大宗商品是主要的出口產(chǎn)品。

讓問題更加復雜的是，許多公司進行了大量的美元借款。隨著美元兌當?shù)刎泿派�值，這讓這些公司償還貸款變得越來越困難。

因此遭受苦難的國家會看到大范圍的出口疲軟，貨幣貶值，本地的公司無法償還以美元計算的債務——僅僅在11年后，這筆新興市場公司的債務就從4萬億美元暴漲到了超過18萬億美元。這是一個令人驚訝的數(shù)據(jù)，債務飆升是由各個央行培育出來的。這些央行們知道如何去膨脹一個泡沫，卻不知道如何去結(jié)束它。

上述文章的點睛之筆我們可以用國際貨幣基金組織的話表述出來：大規(guī)模的債務增加意味著政府應變得越來越警惕，尤其是對金融系統(tǒng)重要性企業(yè)，包括銀行和金融公司所面臨的威脅保持警惕，這是很“關鍵的”。

我們把這段話解碼一下，這也就是說18萬億美元是一個很大的數(shù)字。即便只是很小的一部分出現(xiàn)違約，這也會很輕易的把發(fā)達世界整體的金融公司結(jié)構(gòu)拉下水。系統(tǒng)性的危機可能會自邊緣開始，隨后迅速擴展到中心。

根據(jù)持有當?shù)刎泿艂�券的DDBAX ETF，我們可以體會到那些持有美元計價債務，但卻以本地貨幣進行業(yè)務運營的新興市場公司所經(jīng)受的痛苦：

從上面的圖表可以看出，對那些新興市場的公司和政府來說，去年是難熬的一年。目前這一切還沒有見底的跡象。

美國并沒獨善其身

世界經(jīng)濟中出現(xiàn)的唯一“亮點”是美國，美國的表現(xiàn)應比其它任何國家都要好。但是你應該知道，美國政府采用了各種統(tǒng)計學把戲和花招以讓統(tǒng)計結(jié)果比實際的情況要好，因此我認為美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值統(tǒng)計幾乎毫無用處。

正是如此，我不太相信墨西哥在出口下跌中痛苦掙扎時，美國經(jīng)濟仍能獨善其身，表現(xiàn)良好。

墨西哥出口在8月份創(chuàng)下了6年半以來的最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示，在2015年上半年出現(xiàn)不均衡增長后，8月份墨西哥工廠制造出口創(chuàng)下了6年半以來的最大跌幅，進口額則出現(xiàn)了上升。

墨西哥國家統(tǒng)計局表示，墨西哥制造出口8月份環(huán)比下降7.2%，在兩個月的上漲后出現(xiàn)下跌，這是自2008年12月份以來的最大環(huán)比下跌。

墨西哥出口的大部分為制造商品如汽車和電視機。這些制造產(chǎn)品中的約四分之三出口到了美國。

墨西哥是美國的主要貿(mào)易伙伴，向美國出口其75%的成品。很難想象當墨西哥這樣一個美國的主要貿(mào)易伙伴在經(jīng)歷大幅的出口下滑時，美國的經(jīng)濟仍能表現(xiàn)良好。

2015年前七個月，美國的出口下跌幅度為5.6%，下跌到了8957億美元。由于對中國貨運量的下降，8月份，韓國的出口額調(diào)整后同比下跌14.9%，這是6年來的最大幅度下跌。按美元計算，中國的出口額在8月份同比下降13.8%，7月份同比下降8.1%。

如果上述情況持續(xù)發(fā)酵，2015年將會是自2008年以來全球貿(mào)易表現(xiàn)最差的一年。對美國來說，2015年也是金融危機以來出口出現(xiàn)下跌的第一年。上述情況還出現(xiàn)在了其它許多國家。

除出口外，美國制造業(yè)和服務業(yè)活動的調(diào)查還閃現(xiàn)了衰退信號。美國制造業(yè)調(diào)查在過去出現(xiàn)如此低的結(jié)果還是在經(jīng)濟蕭條中�；蛟S這次不一樣？

美國經(jīng)濟有利的一面呢：強勁的房地產(chǎn)活動，較低的初期失業(yè)申請，不斷增長的收入和開支。但是這些數(shù)據(jù)中的一部分疑云重重(近1億的工作年齡成人并未算在勞動力里面)。而在其它方面，這些數(shù)據(jù)并不強勁到足以給我們帶來太多的希望。

把這些都綜合起來，我們可以看到，許多跡象表明，美國的經(jīng)濟非但離“亮麗”還很遙遠，并且美國的經(jīng)濟很有可能正在蕭條低迷的邊緣蹣跚。很明顯的是，全球經(jīng)濟正偏向萎縮，而不是擴張。

為什么這一切會很重要？因為早早的看出這些跡象能讓我們從心理、財務和身體上為迎接下一次沖擊做好準備。媒體一直描繪一幅美好的圖景，這點他們做得很好。這沒什么問題，但是如果媒體描繪的圖景誤導了我們，這就不會對我們起到太大的幫助了。

可憐的是，很多人還未對接下來將要發(fā)生的做好準備。對很多人來說，接下來將要發(fā)生的會是一輪大沖擊。不是因為這些人無法提前幾年看到這個沖擊，從而以各自的方式做好心理和財務調(diào)整，而是因為他們不愿意去看到這個沖擊。這些人選擇了逃避真相，希望事情能朝著有利于他們的方向發(fā)展。