安信證券固定收益部研究主管袁志輝指出，1990年以來(lái)，中國(guó)實(shí)際負(fù)利率時(shí)期有四段。從形成機(jī)制上來(lái)講，都是由于物資短缺或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱引發(fā)通脹快速攀升到存款利率以上形成的，隨著央行的緊縮貨幣政策逐步實(shí)施，實(shí)際利率都很快轉(zhuǎn)正。相比之下，本次負(fù)利率有所不同。盡管2014年底開(kāi)始央行全面降息降準(zhǔn)，利率一路下行，但由于人口紅利逐漸消退后的勞動(dòng)力成本不斷上升，正驅(qū)動(dòng)通貨膨脹率單邊緩慢上行，以至于存款利率再度低于通貨膨脹率。
袁志輝表示，目前存款利息不足以彌補(bǔ)物價(jià)上漲的損失，實(shí)際負(fù)利率下銀行的儲(chǔ)戶資產(chǎn)不斷縮水，53萬(wàn)億儲(chǔ)蓄存款的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力將每年減少1300億。由此將加快儲(chǔ)蓄存款向銀行理財(cái)?shù)韧瑯I(yè)存款的轉(zhuǎn)移，參考發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，至少還有20萬(wàn)億元的存款要搬家，這會(huì)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)行。但同時(shí)不可避免地加大商業(yè)銀行負(fù)債成本壓力，在當(dāng)前高收益資產(chǎn)稀缺的背景下，負(fù)債成本抬升意味著凈息差的進(jìn)一步收窄，商業(yè)銀行的好日子或許真的一去不復(fù)返了。
華爾街見(jiàn)聞此前文章則分析了負(fù)利率時(shí)代可能的影響——零利率、負(fù)利率時(shí)代的到來(lái)，通俗的意義上顯示央行正努力把錢(qián)從銀行里趕出來(lái)，讓大家去消費(fèi)、投資。在它的影響下，資產(chǎn)價(jià)格容易出現(xiàn)較大幅度的上漲。
以歐洲最早進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代的丹麥為例，這個(gè)“童話之國(guó)”負(fù)利率之下通脹和經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，反而是股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅飆升。2012年歐債危機(jī)以來(lái)，丹麥一直實(shí)施負(fù)利率政策，同時(shí)丹麥的通脹也極為低迷。與此同時(shí)，丹麥企業(yè)投資增長(zhǎng)有限。丹麥央行政策利率首次降為負(fù)值后的12個(gè)季度里，企業(yè)投資增加了不到6%。同期個(gè)人消費(fèi)也是表現(xiàn)黯淡，僅增長(zhǎng)5%。
中國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，自上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)經(jīng)歷過(guò)4次真實(shí)利率為負(fù)的時(shí)期，分別是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2013年公布的《1987年以來(lái)的國(guó)內(nèi)商品房平均價(jià)格及上漲情況概覽》顯示，在我國(guó)4次負(fù)利率期間，房地產(chǎn)都呈現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲的情況。其中：
1992~1995年，全國(guó)商品房?jī)r(jià)格由995元/平方米上漲至1591元/平方米，累計(jì)漲幅達(dá)到60%;2003~2005年，商品房?jī)r(jià)格由2359元/平方米上漲至3167元/平方米，累計(jì)漲幅為34%;2006~2008年，商品房?jī)r(jià)格由3367元/平方米上漲至3800元/平方米，累計(jì)漲幅為12.8%;2010~2012年，商品房?jī)r(jià)格由5032元/平方米上漲至5791元/平方米，累計(jì)漲幅為15%。
而隨著8月真實(shí)利率跌入負(fù)值，8~9月的房?jī)r(jià)也迅速回暖，9月70個(gè)大中城市新建住房?jī)r(jià)格年同比已由7月的跌4.4%，恢復(fù)至跌2%，一線城市的房?jī)r(jià)環(huán)比出現(xiàn)明顯上漲。
香港粵海證券投資銀行董事黃立沖認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)將從負(fù)利率環(huán)境中率先受益，但與以往普漲的市場(chǎng)格局不同，接下來(lái)城市分化依然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的一二線城市房?jī)r(jià)上漲速度較為明顯，三四線城市由于供求關(guān)系失衡，受益程度相對(duì)較低。
德銀則表示，通過(guò)鼓勵(lì)銀行提高貸款利率，負(fù)利率實(shí)際上可以幫助降低杠桿。另一方面，如果央行承諾長(zhǎng)期維持負(fù)利率的話，負(fù)利率預(yù)期就會(huì)根植（于市場(chǎng)），并導(dǎo)致長(zhǎng)期收益率下行，進(jìn)而帶來(lái)（與購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）類(lèi)似的金融穩(wěn)定性擔(dān)憂。
對(duì)于負(fù)利率，最為悲觀的看法要屬GoldMoney基金會(huì)的研究主管Alasdair Macleod：一旦所有的央行都開(kāi)啟負(fù)利率的大門(mén)，那么法定貨幣告別歷史舞臺(tái)可能也不會(huì)太久遠(yuǎn)了。
| 歡迎光臨 巴新中文網(wǎng) (http://m.wfzajx.cn/) | Powered by Discuz! X3.2 |